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报告摘要

东方雨虹（002271.SZ）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为华源证券发布的关于东方雨虹的非金融公司点评报告，发布日期为2026年4月24日。报告指出，东方雨虹在2025年全年和2026年第一季度展现出业绩修复趋势，预计未来三年将实现显著增长，维持“增持”投资评级。

主要观点

业绩表现

2025年全年：公司实现营业收入275.79亿元，同比-1.70%；归母净利润1.13亿元，同比+4.71%；扣非归母净利润2.36亿元，同比+90.74%。
2026年Q1：营业收入71.90亿元，同比+20.74%；归母净利润4.02亿元，同比+108.89%；扣非归母净利润3.62亿元，同比+110.73%。
毛利率改善：2026年Q1毛利率达27.03%，同比提升3.30个百分点，主要归因于产品价格提升及消耗低价库存。

减值压力缓解

2025年减值损失为15.68亿元，仍为业绩拖累因素，但边际改善。
剔除减值影响后，实际经营归母净利率达6.10%，同比提升1.91个百分点。

渠道与产品表现

建材业务销量：2025年实现36.71亿平，同比+19.6%。
分板块营收：
- 防水卷材：113.61亿元，同比-3.63%；
- 防水涂料：78.11亿元，同比-11.42%；
- 砂浆粉料：42.28亿元，同比+1.82%；
- 工程施工：18.59亿元，同比+17.80%。
分渠道营收：
- 工程渠道：132.80亿元，同比-0.55%；
- 零售渠道：99.44亿元，同比-2.60%；
- 直销业务：40.88亿元，同比-4.40%。

费用与现金流

费用率改善：2025年期间费用率为17.43%，同比下降1.87个百分点；2026年Q1期间费用率进一步降至16.76%。
现金流表现：2025年经营活动产生的现金流量净额为35.54亿元，同比+0.97亿元；2026年Q1经营性现金净流量为2,848百万元。
投资与筹资现金流：2025年投资活动现金流净额为-17.92亿元，筹资活动现金流净额为-50.07亿元。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	每股收益(元/股)	市盈率(P/E)
2026E	30,717	11.38	2,019	1,682.67	0.85	18.24
2027E	34,389	11.95	2,691	33.30	1.13	13.69
2028E	37,876	10.14	3,334	23.87	1.40	11.05

财务比率预测

年份	毛利率(%)	净利率(%)	ROE(%)	P/E	P/S	P/B	EV/EBITDA
2026E	26.74	6.61	9.69	18.24	1.20	1.77	10
2027E	27.83	7.87	12.35	13.69	1.07	1.69	8
2028E	28.75	8.86	14.52	11.05	0.97	1.60	7

风险提示

新开工增速大幅下滑；
基建增速低于预期；
沥青价格大幅上行。

投资建议

报告维持“增持”投资评级，认为东方雨虹防水主业或将进入上行通道，未来三年业绩有望持续改善，估值逐步下降，投资价值凸显。

结构说明

市场表现：提供关键财务指标，如收盘价、总市值、资产负债率等。
投资要点：涵盖业绩表现、财务改善、产品与渠道表现、现金流情况。
财务预测：包括资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率。
风险提示：列出可能影响公司业绩的外部因素。
声明部分：涵盖分析师声明、一般声明、信息披露声明和投资评级说明，强调报告的客观性和合规性。

总结

东方雨虹在2025年及2026年Q1展现出业绩修复趋势，毛利率显著提升，费用率持续改善，现金流表现良好。尽管2025年仍受减值影响，但2026年Q1业绩大幅增长，未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降。公司产品销量增长明显，工程与直销业务表现优于零售渠道。报告维持“增持”评级，认为其防水主业有望进入增长阶段，但需关注宏观经济和原材料价格波动等风险。

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