20181021-华泰证券-东方雨虹-002271.SZ-收入维持高增长_毛利率整体承压_5页_1mb

东方雨虹2018年三季报分析总结

核心内容

东方雨虹在2018年三季报中展示了稳健的收入增长，但面临毛利率承压和现金流改善的挑战。公司持续扩张产能，以应对行业竞争和市场变化，同时通过股份回购计划彰显对未来的信心。

主要观点

• 收入增长：公司2018年前三季度实现营业收入93.01亿元，同比增长33.43%；第三季度收入36.88亿元，同比增长38.63%。预计2018-2020年EPS分别为1.12元、1.50元和1.95元。
• 利润表现：归母净利润为11.14亿元，同比增长28.27%；扣非归母净利润为9.95亿元，同比增长20.51%。尽管收入增长强劲，但毛利率下降3.28个百分点，销售净利率下降0.75个百分点。
• 费用管理：期间费用率同比下降2.98个百分点，其中管理费用率下降2.91个百分点，显示公司在费用控制方面有所成效。但财务费用率因借款增加而上升0.4个百分点。
• 现金流情况：2018年1-9月经营现金净流入为-5.31亿元，去年同期为-6.71亿元，现金流仍需改善。
• 资产负债结构：2018年1-9月资产负债率为54.11%，同比上升1.11个百分点，资产结构仍有优化空间。
• 股份回购：公司于2018年7月启动股份回购计划，拟回购金额不低于3亿元，不超过10亿元，以推动股价与内在价值匹配。
• 行业地位：公司作为防水行业龙头，具备较强的议价能力和融资能力，有望在行业竞争中提升市占率。
• 估值调整：考虑到房地产行业估值承压，公司2018年PE区间调整为13-14倍，对应目标价14.56-15.68元，维持“买入”评级。

关键信息

股价与估值

• 当前价格：11.70元
• 合理价格区间：14.56~15.68元
• 2018年行业平均PE：13.21倍

公司基本面

• 总股本：1,499百万股
• 流通A股：972.01百万股
• 总市值：17,540百万元
• 总资产：15,849百万元
• 每股净资产：5.86元（2018E）

财务预测

财务比率

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 地产投资增速大幅下降

投资建议

维持“买入”评级，认为公司作为行业龙头，具备较强的成本控制能力和扩张能力，有望在未来提升市占率和盈利能力。

可比公司PE