> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 个股分析总结 ## 核心内容 本报告对一家防水材料行业的公司进行了详细分析，提供了其财务数据、业务表现及投资建议。公司当前股价为11.14元，总市值为266亿元，流通市值为217亿元，52周内最高价为18.90元，最低价为10.57元。公司第一大股东为李卫国，分析师为赵洋，SAC登记编号为S1340524050002。 ## 个股表现 - **2026年上半年**：公司实现营收148.67亿元，同比增长9.57%；归母净利润6.13亿元，同比增加8.67%；扣非后归母净利润5.76亿元，同比增加13.59%。 - **2026年第二季度**：营收76.77亿元，同比增长0.83%；归母净利润2.12亿元，同比下降43.14%；扣非后归母净利润2.14亿元，同比下降36.12%。 ## 业务分析 ### 分产品表现 - 防水卷材：营收57.6亿元，同比增长4.56% - 防水涂料：营收42.0亿元，同比增长6.43% - 砂浆粉料：营收20.8亿元，同比增长4.26% - 工程施工：营收6.4亿元，同比下降24.46% - 其他主营业务：营收10.5亿元，同比下降4.34% - 境外建材零售：营收10.1亿元，同比增长2388% ### 分渠道表现 - 零售渠道：营收63.5亿元，同比增长25.44% - 工程渠道：营收63.8亿元，同比增长0.48% - 直销业务：营收20.2亿元，同比下降0.64% 毛利率分别为32.8%、23.5%、23.5%，同比变化+0.48pct、+2.81pct、-0.64pct。 ## 盈利能力改善 - **毛利率**：上半年为27.35%，同比+1.95pct，行业龙头提价带来竞争格局优化。 - **费用率**：销售/管理/研发/财务费用率分别为8.4%/6.1%/1.4%/0.9%，同比分别-0.7/+0.5/-0.3/+0.2pct，基本稳定。 - **资产减值损失**：上半年计提6.96亿元，去年同期为4.06亿元，存在大额减值风险。 - **现金流**：经营性现金流净额为-3.4亿元，去年同期为-4.0亿元。 ## 盈利预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | PE | |------|------------------|------------|---------------------|------------|----| | 2026E| 309.7 | 12.29% | 17.2 | 1421.91% | 15.8X | | 2027E| 347.6 | 12.25% | 25.1 | 45.7% | 10.8X | | 2028E| 401.4 | 15.47% | 31.6 | 25.77% | 8.6X | 预计公司2026-2028年收入和净利润将实现显著增长，尤其在2026年，归母净利润同比增长达1421.91%，PE显著下降，估值趋于合理。 ## 风险提示 - 房地产新开工持续走弱 - 行业竞争加剧 - 大额减值风险 ## 财务数据概览 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金 | 3910 | 4902 | 6093 | 7824 | | 应收票据及应收账款 | 5940 | 6169 | 6887 | 7945 | | 流动资产合计 | 18999 | 20941 | 23726 | 27777 | | 资产总计 | 41744 | 43343 | 46078 | 49875 | ### 负债与所有者权益 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 负债合计 | 21347 | 21966 | 22943 | 24530 | | 所有者权益合计 | 20397 | 21377 | 23135 | 25345 | ### 营运能力指标（单位：次） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 应收账款周转率 | 4.25 | 5.41 | 5.64 | 5.74 | | 存货周转率 | 10.31 | 10.10 | 10.57 | 11.02 | | 总资产周转率 | 0.64 | 0.73 | 0.78 | 0.84 | ### 盈利能力指标（单位：%） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 24.8% | 26.6% | 27.2% | 28.2% | | 净利率 | 0.4% | 5.6% | 7.2% | 7.9% | | ROE | 0.6% | 8.2% | 11.0% | 12.6% | | ROIC | 0.6% | 6.5% | 8.8% | 10.4% | ## 投资建议 - **投资评级**：买入 - **说明**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ## 公司简介 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户超过260万人。 ## 研究所信息 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **北京地址**：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔，邮编：100050 - **深圳地址**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048 - **上海地址**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000