20250508-华源证券-东方雨虹-002271.SZ-业绩仍在承压_静待底部出现_3页_302kb

东方雨虹2025年一季度财报显示，公司实现营业收入595亿元，同比下滑167%；归母净利润19亿元，同比减少447%；扣非后归母净利润17亿元，同比减少446%。业绩承压主要受市场需求不及预期及行业竞争加剧影响，导致营收规模缩减和综合毛利率同比下降595个百分点。公司通过战略调整逐步优化债务结构，短期借款和长期借款分别同比增长5644%和5081%，主要为满足业务发展及资金周转需求。

费用管理方面，期间费用率降至1702%，同比下降338个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别减少146、160、011、021个百分点。管理费用率显著下降源于职工薪酬、咨询费及差旅费支出减少。现金流改善明显，经营活动现金流净额由-813亿元增至1076亿元，主要受购买商品支付现金减少及税费支付优化影响。

公司正加速转型，推进"去地产化+零售优先"战略，构建城乡全域渠道网络以对冲B端压力。同时明确第二主业方向，依托全国物流基地布局"防水+特种砂浆"协同模式，突破区域市场壁垒开拓新增长点。尽管短期业绩承压，但转型布局已初见成效，预计未来将逐步实现可持续发展。

盈利预测方面，华源证券调低2025-2027年归母净利润至1131亿元、1617亿元、2028亿元（原预测为1525、2130、2771亿元），对应PE分别为24、17、13倍，维持"增持"评级。主要财务指标显示，公司营收增速由-14.52%转为-4.78%后回升，净利率从0.27%提升至5.76%，ROE从0.43%增至7.56%。现金流改善幅度显著，经营性现金流净额由-813亿元增至1076亿元，但受投资活动现金流净额负增长影响，整体现金流量净额仍为-1675亿元。

报告指出行业下行压力下，公司通过前瞻布局和战略调整已进入高质量转型期，但需关注新开工增速下滑、基建投资不及预期及沥青价格波动等风险因素。长期来看，依托物流网络和双主业模式，公司有望在行业底部实现价值重塑。