20250415-国金证券-宁德时代-300750.SZ-盈利环比回升_关税影响较小_4页_796kb

宁德时代2025年一季报总结

核心内容

宁德时代于2025年4月14日发布了2025年第一季度财务报告，整体业绩表现符合预期。公司实现营业收入847亿元，同比增长6%，环比下降18%；归属于母公司净利润为140亿元，同比增长33%，环比下降5%；扣除非经常性损益后的净利润为118亿元，同比增长28%，环比下降8%。毛利率为24.4%，同比提升2个百分点，环比提升9个百分点；净利率为17.6%，同比提升4个百分点，环比提升3个百分点。

主要观点

1. 盈利环比回升，出货量同比增长30%

• 出货量：1Q25预计确收125GWh，同比增长30%，环比下降13%。确收量低于发货量，主要由于储能交流侧占比上升，导致服务类产品的确收周期延长。
• 产品结构：储能与动力电池比例为20%与80%，保持稳定。
• 价格与成本：按电池业务收入占比测算，Q1单位电池价格为0.6元/Wh，同比下降17%，环比下降5%。主要由于碳酸锂等原材料成本下降，影响公司收入增速低于产品销售增速。
• 单位净利：Q1单位经营性净利和归母净利分别为0.084元/Wh和0.099元/Wh，同比和环比均提升近10%。公司维持ROE稳定在24%~25%的目标。

2. Q2与2025年业绩展望

• 排产情况：公司4月及Q2排产保持饱满。
• 关税影响：美国关税影响敞口（直接与间接）均在小个位数，其他国家关税政策稳定。
• 欧洲市场：欧洲市场份额提升，年初以来同比增长显著，预计欧洲出货量将增长高于20%。
• 其他增量：商用车及数据中心储能电池等产品贡献额外增长。
• 出货预测：仍维持2025年出货量增长25%~30%的判断。

3. 研发与智能化布局

• 研发投入：远超行业水平，推动产品创新与技术突破。
• 新产品矩阵：神行超充电池、骁遥超级增混电池、天行重型商用车电池、天恒储能系统等陆续落地，覆盖高端、中高端及大众市场。
• 智能化应用：公司通过自研及联合高校开发机械臂、AGV等设备，优先应用于电池工厂，提升“极限制造”效率，推动智能化转型。

关键信息

• 盈利预测与估值：预计2025年、2026年公司业绩分别为700亿元、839亿元，对应14倍、12倍PE，维持“买入”评级。
• 风险提示：全球电动车销量及储能装机量不及预期。
• 分析师信息：姚遥，执业编号S1130512080001，邮箱yaoy@gjzq.com.cn。
• 市价：224.00元人民币。

财务预测与比率分析

投资评级与市场分析

• 市场相关报告评级：

  • 一周内：5份“买入”
  • 一月内：37份“买入”，5份“增持”
  • 二月内：47份“买入”，5份“增持”
  • 三月内：67份“买入”，6份“增持”
  • 六月内：158份“买入”

• 评分说明：

  • 买入：1分
  • 增持：2分
  • 中性：3分
  • 减持：4分
  • 最终评分：1.00，对应“买入”评级。

风险提示

• 全球电动车销量不及预期
• 全球储能装机量不及预期

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。本报告不构成投资、法律、会计或税务操作建议，使用时需结合自身情况及专业意见。