20221012-国信证券-宁德时代-300750.SZ-盈利修复落地_龙头持续领航_6页_663kb

报告摘要

宁德时代在2022年第三季度实现了显著的盈利增长，同时在新能源车和储能市场表现强劲，推动了公司整体出货量的提升。

业绩表现强劲：2022Q3公司预计实现归母净利润88-98亿元，同比增长170%-200%，环比增长32%-47%；扣非净利润83-93亿元，同比增长209%-246%，环比增长37%-53%。2022年前三季度预计实现归母净利润165-180亿元，同比增长113%-132%。
新能源车销量增长：2022年1-9月国内新能源乘用车批发销量为434.1万辆，同比增长115%；2022Q3销量为187.4万辆，同比增长106%，环比增长47%。大客户生产恢复显著提升了公司动力电池出货量，预计Q3动力电池销量近70GWh，环比提升50%。
盈利能力修复：原材料价格下降，叠加对大客户的成本传导，公司盈利能力显著改善。预计2022Q3动力电池毛利率提升至20%以上，环比增加约1个百分点；储能业务毛利率改善至15%左右。
储能业务持续增长：公司全面布局大储与户储，2022Q3储能电池出货量超10GWh，环比增长40%。
其他业务贡献利润：电池材料销售及其他业务（技术授权费、废料销售等）在2022Q3预计贡献25-30亿元利润。

技术布局：公司持续推出CTP、EVOGO、钠离子电池等新技术，夯实行业领先地位。
市场占有率：根据SNEResearch数据，2022年8月宁德时代全球动力电池装机量达18.0GWh，市占率39.3%，同比提升6.6个百分点，环比提升5.8个百分点。2022年1-9月国内动力电池累计装车量达193.7GWh，宁德时代市占率47.5%，同比微降3.3个百分点，但整体仍保持领先。
盈利预测上调：基于成本传导顺利落地和出货量增长，上调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为290.56亿元、407.50亿元、539.03亿元，同比增速分别为82%、40%、32%。摊薄EPS分别为11.91元、16.70元、22.09元，对应PE分别为35倍、25倍、19倍。
财务指标表现：2022年公司ROE预计达29%，毛利率预计为21%，EBIT Margin预计为10%，EV/EBITDA预计为36倍，市净率（PB）预计为8.3倍。
投资建议：维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	50,319	130,356	321,886	435,671	507,988
净利润（百万元）	5,583	15,931	29,056	40,750	53,903
每股收益（元）	2.40	6.83	11.91	16.70	22.09
ROE	11%	22%	29%	31%	32%
毛利率	28%	26%	21%	22%	23%
EBIT Margin	12%	14%	10%	12%	14%
P/E	173.7	60.9	35.0	24.9	18.8
P/B	14.0	10.5	8.3	6.3	4.8
EV/EBITDA	97.6	48.7	36.0	24.5	18.8

代码	公司简称	股价（元）	总市值（亿元）	EPS（2021A）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	EPS（2024E）	PE（2021A）	PE（2022E）	PE（2023E）	PE（2024E）	ROE（2021A）	ROE（2022E）	PEG
3931.HK	中创新航	32.4	573.7	0.08	0.27	1.27	1.99	409.67	118.34	25.42	16.30	0.77	0.14	增持
300014.SZ	亿纬锂能	87.2	1,655.0	1.53	1.70	3.33	4.91	56.94	51.25	26.20	17.76	18.11	买入
300750.SZ	宁德时代	416.3	10,159.7	6.83	11.91	16.70	22.09	60.91	34.97	24.93	18.85	21.52	增持

维持“增持”评级
基于公司盈利修复和出货量增长，上调盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润分别为290.56亿元、407.50亿元、539.03亿元，对应PE分别为35倍、25倍、19倍