20211125-国盛证券-中教控股-00839.HK-内外双驱延续_校园容量及办学实力持续提升_3页_816kb

中教控股（00839.HK）总结

核心内容

中教控股（00839.HK）在2021财年（FY2021）实现了显著的业绩增长，营收和经调整归母净利润分别同比增长37.5%和57.1%。公司通过内生增长和外延扩张双轮驱动，持续提升校园容量和办学实力，2021-2022学年在校生人数达到27.96万人，同比增长17.3%。同时，公司积极响应国家职业教育政策，优化专业设置，增强产教融合能力。

主要观点

• 财务表现强劲：FY2021营收达36.82亿元，同比增长37.5%；归母净利润达14.44亿元，同比增长128.0%；经调整归母净利润达15.46亿元，同比增长57.1%。尽管毛利率略有下降，但公司通过有效控制成本和院校协同效应，提升了净利率至42.0%，较去年同期增长5.2PCTs。
• 校企合作与专业升级：公司与超过2000家企业建立了合作关系，新增多个与新一代信息技术、高端装备制造、新材料、生物医药大健康等领域的应用型专业，提升办学实力和市场竞争力。
• 并购与转设进展：公司完成海口经济学院并购，并在2021财年实现三所独立学院的转设，新招生人数相较转设前平均增长50%。同时，广东白云学院和广州应用科技学院的新校园投入使用，增强了大湾区的办学容量。
• 投资建议：基于FY2021的财务表现，公司未来三年（2022-2024）归母净利润预测分别为17.80亿元、20.66亿元和23.33亿元，同比增长分别为23.3%、16.1%和12.9%。对应EPS分别为0.75元、0.86元和0.98元，当前股价对应PE为16X、14X和12X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

校园与招生情况

• 2020-2021学年在校生人数增长至24.00万人，同比增长33.2%。
• 2021-2022新学年在校生人数达27.96万人，同比增长17.3%。
• 2020年9月并购海口经济学院，贡献23.9%的在校生增速和24%的收入增速。
• 2021-2022学年统招新招生人数达5.53万人，创历史新高。

战略布局与政策响应

• 三所独立学院（广东、山东、重庆）完成转设，新招生人数提升显著。
• 大湾区新校园投入使用，预计提升学校容量至超10万人，增强区域竞争力。
• 响应国家职业教育政策，新增和升级多个相关专业，提升办学实力。

风险提示

• 并购尚未完成。
• 扩张速度不达预期。
• 公司经营及盈利能力不达预期。
• 《民促法实施条例》各地细则尚未确定。

估值与投资建议

• 当前股价为14.20港元，总市值为33,927.51百万港元。
• 公司具备规模优势、融资优势及管理优势，有望持续扩张高教版图，享受行业整合红利。
• 投资评级为“买入”，基于未来三年的盈利预测，公司估值逐步下降，但盈利能力和增长潜力仍具吸引力。