深度报告-20260415-开源证券-工程机械行业深度报告_国内_海外同频共振_行业迎来新一轮上行周期_34页_3mb

工程机械行业总结

核心内容

工程机械行业正逐步开启新一轮上行周期，国内与海外市场同步回暖，行业迎来新增需求与更新需求的共振。行业周期性明显，销售具有显著的季节性特征，2026年3月挖掘机销量创下近四年新高，出口亦创单月历史新高。同时，电动化与智能化趋势显著，行业产品结构持续优化，国产龙头在海外市场拓展中表现突出。

主要观点

• 行业周期性与复苏：工程机械行业具有明显的周期性，2025年挖掘机销量同比增长17%，出口增长16.1%。2026年1-3月挖机销售同比增长19.5%，出口增长36.1%，行业逐步进入新一轮上行周期。
• 全品类复苏：随着基建投资加码，非挖产品（如汽车起重机、履带起重机、混凝土机械等）销售恢复较快增长，行业呈现全品类复苏态势。
• 国内市场双需求共振：在“十五五”规划推动下，大型基建项目持续推进，地产领域影响减弱，新增需求与更新需求同步发力，带动工程机械销售向好。
• 海外市场需求恢复：欧美市场逐步企稳，非洲、南美、东南亚、中亚等“一带一路”沿线国家保持较快增长，国产品牌全球布局不断完善，海外业务盈利水平远超国内。
• 电动化浪潮：电动化率显著提升，装载机、混凝土搅拌车等产品电动化率已超50%，未来有望进一步加快渗透，尤其在油价高企背景下，电动产品具备更强竞争力。
• 智能化趋势：智能化改造逐步落地，如无人驾驶电动装载机、AI感知技术等，提升产品附加值和市场竞争力。

关键信息

国内市场

• 基建投资加码：2026年政府工作报告提出发行超长期特别国债1.3万亿元和地方政府专项债券4.4万亿元，为基建投资提供资金保障。
• “十五五”项目落地：如雅江水电站、新藏铁路、沿江高铁、内河航运、农村公路建设等，将带动工程机械需求。
• 政策推动更新：环保政策升级（如非道路移动机械国四标准）和设备更新补贴政策推动老旧设备淘汰，促进新能源设备更新。
• 农村市场拓展：农村基建、高标准农田建设、生态治理等推动小型设备销售，小挖销量占比达77.32%，同比增长22.48%。

海外市场

• 全球市场回暖：2025年全球工程机械市场规模达2189亿美元，预计2026年增长至2397亿美元，全球周期有望上行。
• “一带一路”增长强劲：非洲、南美、东南亚、中亚等地区工程机械出口保持快速增长，尤其是印尼、菲律宾、巴西等国。
• 欧美市场复苏：北美、欧洲市场逐步恢复，中国对欧美国家出口增长明显，如德国、法国、意大利等。

投资建议

• 受益标的：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等龙头主机厂和零部件企业。
• 业绩拐点显现：主机厂收入和利润恢复较快增长，资产质量夯实，现金流情况向好，盈利能力提升。
• 风险提示：需关注基建投资不及预期、原材料与航运价格上涨、市场非理性竞争及海外贸易环境恶化等风险。

产品结构优化

• 电动化趋势：装载机、混凝土机械等产品电动化率超50%，电动化产品在港口、矿山、物流园区等固定场景具备全生命周期经济性优势。
• 智能化应用：无人驾驶、AI感知、智能系统等技术逐步成熟，推动产品向智能化、数字化转型，提升行业附加值。
• 新能源设备：电动搅拌车、电动装载机等产品销量增长显著，三一重工、中联重科等企业市占率领先，未来增长空间广阔。

行业前景

• 新增与更新需求共振：2026-2028年工程机械有望进入新一轮集中更新周期，带动行业持续增长。
• 政策与市场双重驱动：环保政策、设备更新补贴、绿色转型及智能化升级等政策推动行业结构优化，市场需求更加多元化。
• 全球化布局：国产主机厂加快海外布局，海外收入占比提升，盈利能力增强，行业全球竞争力提升。

总结

工程机械行业正迎来新一轮上行周期，受益于国内新增基建项目和更新需求、海外市场需求恢复及电动化与智能化趋势。政策支持、技术升级和市场拓展共同推动行业持续增长，龙头主机厂在国内外市场均表现强劲，具备较高的投资价值。