20220819-光大证券-苏试试验-300416.SZ-2022年半年度报告点评_归母净利润同比增长30_疫情影响有望得到恢复_4页_857kb
报告摘要
苏试试验（300416.SZ）2022年半年度报告总结
核心内容
苏试试验发布2022年半年度报告，22H1实现营业收入7.99亿元，同比增长18.38%；归母净利润1.06亿元，同比增长30.32%；归母扣非后净利润0.96亿元，同比增长29.87%。22Q2单季度，营业收入4.55亿元，同比增长16.16%；归母净利润0.77亿元，同比增长18.19%；归母扣非后净利润0.71亿元，同比增长18.45%。
主要观点
疫情影响与恢复
- 疫情阶段性影响：22Q2因疫情反复，公司收入、净利润增速相比22Q1明显放缓。
- 业务区域差异：试验设备业务与集成电路验证与分析服务业务因疫情，收入同比增幅偏低，分别为11.06%和8.70%。
- 环境与可靠性试验服务：尽管也受疫情影响，但公司通过封闭管理和委托其他地区实验室，收入同比实现38.70%的较好增长。
- 疫情恢复预期：公司下游客户以科研机构和军工央企为主，需求稳定，预计疫情稳定后业务将恢复增长。
盈利能力分析
- 综合毛利率：22H1综合毛利率同比持平，主要由于环境可靠性试验服务收入增长带动整体毛利率。
- 期间费用率：期间费用率同比下降1.57PCT，研发费用同比增长27.82%，高于收入增幅，显示公司对研发的重视。
产能扩建与业务布局
- 2020年项目：建设北方检测中心及武汉实验室，加强华北和华中地区试验服务能力。
- 2021年扩建：推进苏州及北京实验室扩建，提升集成电路材料分析、元器件故障失效分析等服务能力。
- 技术能力提升：通过扩建试验设备和提升服务效率，支撑未来试验服务业务增长。
关键信息
盈利预测与估值
| 指标 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,920 | 2,400 | 2,929 |
| 净利润(百万元) | 269 | 356 | 446 |
| EPS（元） | 0.73 | 0.96 | 1.20 |
| PE | 42X | 31X | 25X |
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 44.3% | 46.1% | 45.8% | 46.5% | 46.9% |
| 归母净利润率 | 10.4% | 12.7% | 14.0% | 14.8% | 15.2% |
| ROE(摊薄) | 12.1% | 11.1% | 13.9% | 15.9% | 17.1% |
| 综合费用率 | 23.2% | 22.0% | 22.0% | 22.0% | 22.0% |
| 销售费用率 | 6.63% | 6.42% | 6.42% | 6.42% | 6.42% |
| 管理费用率 | 13.61% | 12.37% | 12.37% | 12.20% | 12.30% |
| 财务费用率 | 2.89% | 3.04% | 1.76% | 2.26% | 2.51% |
| 研发费用率 | 7.90% | 7.78% | 7.90% | 7.90% | 7.90% |
| 所得税率 | 11% | 10% | 10% | 10% | 10% |
| 每股净资产（元） | 5.03 | 6.02 | 5.24 | 6.05 | 7.05 |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 91 | 59 | 42 | 31 | 25 |
| PB | 6.0 | 5.0 | 5.8 | 5.0 | 4.3 |
| EV/EBITDA | 25.2 | 23.8 | 24.4 | 19.9 | 16.8 |
| 股息率 | 0.5% | 0.5% | 0.5% | 0.7% | 0.8% |
市场表现
- 当前价：30.28元
- 总股本：3.70亿股
- 总市值：112.02亿元
- 一年最低/最高：16.44/31.20元
- 近3月换手率：70.89%
风险提示
- 检测行业市场竞争加剧
- 业务规模扩张带来的管理风险
- 行业政策变动风险
评级与结论
- 评级：维持“买入”评级
- 理由：公司形成设备制造与检测服务深度融合、双轮驱动的发展格局，业绩与估值有上升空间
- 投资建议：未来6-12个月的投资收益率有望领先市场基准指数15%以上
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