20250902-国贸期货-纯碱（SA）专题报告_基本面不佳_碱价承压_5页_375kb

纯碱（SA）行业报告分析总结

报告日期

2025年9月2日

质量评级: 股份有限公司
分析师: 黄志鸿
从业资格证号: F3051824
投资咨询证号: Z0015761

投资观点：

看空纯碱（SA）。市场行情重回基本面驱动交易模式，中短期内价格将受到高供给与弱需求的双重压制。建议投资客户以空头配置（空配）为主，产业客户可进行期现对冲操作。

核心分析要点：

一、供给侧压力持续

• 夏季检修结束，碱厂产量保持高位，当前装置检修恢复情况不显著，短期供应稳定。
• 氨碱法理论利润-0.10元/吨，联碱法（双吨）理论利润-20元/吨，尽管利润水平尚可支撑当前生产运行。
• 前期检修设备恢复生产后，周度产量回升至接近77万吨高点，未来供给过剩压力较大。

二、需求端改善有限

• 光伏玻璃日熔量虽有回暖，但行业仍处于减产调整期。浮法玻璃产销表现一般，终端需求尚未回暖。
  -“金九银十”季节性旺季需求表现仍需观察。下游采购以按需为主，持续的负反馈成为价格承压的重要因素。
• 需求端对重质碱的周均需求约为34.7万吨，但高于供应端实际产量38万吨，供需失衡进一步加剧。

三、宏观与市场情绪

• 价格前期上涨主要因市场交易“反内卷”逻辑和供给扰动预期，但短期后回归基本面驱动，市场情绪开始回落。
• 政策长期化和宏观不确定性压制短期走势，整体市场情绪偏谨慎。

四、估值与基差压力

• 沙河现货价格一度回落至1200元/吨水平，期货价格贴近成本线运行，反映出买方接货意愿低迷。
• 09合约交割临近，高库存背景下存在一定抛压，远月合约可能因此受拖累。

五、库存情况

当前纯碱厂家总库存约186.75万吨，库存压力较大。市场交投冷清，库存积压增加价格下行压力。

六、操作建议

• 投资客户：建议以空头配置为主，短期可参与价格下跌行情。
• 产业客户：谨慎持仓，适当进行套期保值操作，对冲库存风险。

风险关注

1. 碱厂开工率变化；
2. 光伏与浮法玻璃日熔量变动；
3. 宏观政策变动及市场情绪波动。

历史相关报告（部分）

1. 《基本面不佳，碱价上行受阻》（2025年8月19日）
2. 《重回基本面，价格承压》（2025年8月5日）
3. 《情绪与基本面相左，价格向上有限》（2025年7月22日）
4. 《供需偏弱，价格震荡》（2025年7月8日）

品种观点评价：

根据国贸期货标准，短期（1个月内）对纯碱给予“看空”评级，预计价格可能下跌5%-15%。

重要声明：

国贸期货拥有投资咨询资质（证监许可[2012]31号），本报告所涉信息均来自合规渠道，并尽合理努力保证其准确性，仅供参考，不构成投资建议。

总结：纯碱短期基本面承压明显，供需结构偏向过剩，且即将到来的交割期将带来进一步抛压。操作上建议投资者谨慎对待，现金或轻仓者可考虑空头策略，中长期则需关注政策及情绪变化。