20241223-国贸期货-玻璃（FG）_纯碱（SA）年度报告_基本面宽松_驱动在供给_16页_2mb

玻璃与纯碱分析结论

报告总结：全球经济复苏乏力，地缘政治趋紧，国内逆周期政策持续发力，但有效需求不足是限制价格上行的核心因素。

玻璃

商品名称

• 玻璃（FG）

分析师

• 黄志鸿
• 从业资格证号：F3051824
• 投资咨询证号：Z0015761

报告日期

• 2024-12-23

投资咨询业务资格

• 证监许可【2012】31号

基本面概述

供给方面：2025年玻璃产量受成品价格驱动，生产利润压力下，预计上半年小幅上行，下半年因亏损产线冷修退出，呈现前高后低趋势。
需求方面：房地产施工和竣工同比下滑，制造业韧性仅保有部分出口支撑，总体需求疲软。
宏观与政策：国内经济压力大，下游需求提振缓慢，产业链低利润低库存结构延续。
总体结论：玻璃基本面偏向宽松，弱需求下价格更多关注供给变动，利润持续承压。

价格走势

• 2024年全年均价约1400元。
• 1月高点至10月低点，跌幅超49%，创八年新低。
• 政策利好虽阶段性拉动反弹，但基本面仍主导下行趋势。
• 期货波动大于现货，基差频繁变动，多为反套操作。

建议与风险关注

• 建议：关注供给变化带来的阶段性反弹。
• 风险：碱厂开工、产能变化、宏观政策调整等。

图表附注

图表涉及：玻璃主力合约及现货价格、基差走势、生产利润曲线。

纯碱

商品名称

• 纯碱（SA）

分析师

• 黄志鸿
• 从业资格证号：F3051824
• 投资咨询证号：Z0015761

报告日期

• 2024-12-23

投资咨询业务资格

• 证监许可【2012】31号

基本面概述

供给方面：大量新增产能落地，产量进入高位阶段。
需求方面：浮法与光伏玻璃需求走弱，重碱库存高企。
宏观与政策：国内需求总体偏弱，供给弹性较强，价格波动剧烈。
总体结论：纯碱基本面宽松未改，供给扰动与政策驱动仍是主要变量。

价格走势

• 2024年全年均价约1930元，较2023年下降258%。
• 年内价格大幅震荡，阶段性政策放松带动反弹，但基本面决定其下行趋势。

建议与风险关注

• 建议：关注供应扰动带来的波动机会。
• 风险：碱厂开工、新增产能进度、产品价差变化、进出口政策。

图表附注

图表涉及：纯碱主力合约及现货价格、价差走势、生产利润曲线。

风险提示

• 地缘政治局势变化；
• 宏观政策变动；
• 产业链突发事件；
• 产能投放与检修情况；
• 玻璃下游房地产调控进度。

观点评价体系

短期（1个月内）

看空、震荡、看多分别代表不同涨幅；

中期（1-3个月）

紧密跟踪供给变化与政策配合；

长期（3个月以上）

建议关注结构性趋势反转信号。