20250624-国贸期货-纯碱（SA）专题报告_供强需弱_纯碱价格难反弹_4页_441kb

纯碱行业报告分析

投资观点

• 看空 纯碱(SA)
• 报告日期：2025-6-24

分析摘要

• 供给端：检修结束导致产量回升至75万吨/周，产能利用率升至86.57%，供给恢复至高位引发过剩担忧。
• 需求端：浮法和光伏玻璃日熔量逐步下滑，产销偏弱；下游需求不振，形成负反馈压力，短期需求持续走弱。
• 宏观：地缘冲突与贸易局势带来不确定性，短期情绪易受影响；但国内稳经济措施出台，经济修复节奏需关注。
• 估值：现货价格下探至1200元/吨，成本支撑弱化，企业利润空间受限；整体估值下行压力较大。

基本面分析

供给

• 周产量回升至75.47万吨，环比增长1.97%，产能利用率达86.57%，供给恢复至高位。
• 检修企业减少，开工率正常化，产量有望延续高位。
• 库存总规模172.67万吨，轻碱与重碱库存均有增加，供需过剩压力显现。

需求

• 直接需求严重走弱，浮法玻璃和光伏玻璃日熔量逐步下降，价格持续下跌。
• 终端需求不振，负反馈效应加剧，重碱日需求下滑至35.38万吨，明显低于产量。
• 假季影响叠加淡需减弱，预计需求弱势难改。

宏观与估值

• 原油波动与地缘政治或阶段性影响市场情绪，但国内稳增长政策落地效果待观察。
• 原料成本下降导致成本支撑减弱，如价格进一步下破成本线，企业亏损风险上升。
• 当前估值整体偏弱，市场向下空间或受支撑，但向上弹性亦受限制。

总结与操作建议

• 观点综述：基本面再度走弱，供给强、需求弱，成本支撑减弱，波动性加大。
• 操作建议：建议逢高买入看跌期权，把握价格下行动势；对冲风险，可在价格企稳前调整仓位。
• 风险提示：需密切关注碱厂开工率、玻璃日熔量变化及国内宏观政策走向，警惕供应端突发性超预期。

附：品种观点评价

• 短期：看空（下跌5%-15%）
• 中期：看空（下跌5%-15%）
• 长期：暂未给出