20260716-国贸期货-纯碱（SA）专题报告_跌跌不休的碱价能否企稳_6页_406kb

纯碱市场分析总结：跌跌不休的碱价能否企稳？

核心内容概述

本报告分析了2026年7月16日纯碱（SA）市场的基本面、供需关系、库存情况及估值水平，得出当前纯碱市场整体处于供需宽松状态，价格承压，估值偏低，操作建议偏空的结论。分析师黄志鸿指出，短期内市场缺乏明确的供需改善信号，价格难以大幅反弹。

主要观点

1. 供给端：高产量延续，行业出清缓慢

• 供给格局：大部分企业装置稳定运行，检修预期较少，供应持续高位。
• 企业行为：部分企业通过期货套保锁定利润，即使亏损仍坚持生产，以摊薄固定成本。
• 工艺成本：氨碱法和联碱法成本高企，理论利润分别为-104.60元/吨和-15元/吨，两者工艺占比近80%。
• 新增产能：天然碱产能占比约20%，其成本较低，利润空间充足，挺价意愿弱，甚至主动降价抢占市场。

2. 需求端：负反馈压力大，主要下游需求疲软

• 重碱需求：光伏玻璃和浮法玻璃日熔量下降，终端需求疲软。
  • 浮法玻璃：2026年1-6月累计产量同比减少7%，日熔量降至14.6万吨的历史同期低位，市场预期三季度仍有减产空间。
  • 光伏玻璃：行业产能过剩，库存高企，日熔量从近9万吨回落至7.3-7.5万吨，需求持续承压。
• 轻碱需求：受益于新能源行业，碳酸锂产量同比大增超45%，成为拉动轻碱消费的主力。

3. 库存情况：中间环节库存压力大

• 库存结构：厂家总库存174.70万吨，其中轻质纯碱102.89万吨，重质纯碱71.81万吨。
• 库存转移：部分库存从生产商仓库转移到社会仓库，社会库存同比增幅超115%。
• 抛压风险：贸易商持有大量库存，一旦价格反弹，可能形成抛压，压制价格上行。

4. 估值分析：价格处于历史低位

• 期货价格：主力合约价格在1050元附近，创2020年上市以来新低。
• 现货价格：亦创十年来新低。
• 成本压力：氨碱法和联碱法均处于亏损状态，行业整体成本支撑不足。

关键信息汇总

• 供给端：企业开工率高，检修预期少，产量维持高位。
• 需求端：浮法玻璃和光伏玻璃需求大幅下滑，负反馈明显。
• 库存端：社会库存高企，贸易商抛售压力大。
• 估值端：价格创历史新低，成本支撑不足。
• 操作建议：产业客户可逢高卖出套保；价值投资者需等待供需改善信号。
• 风险提示：碱厂开工率、玻璃日熔量、宏观政策变化等。

图表数据概览

总结

当前纯碱市场基本面仍处于宽松状态，供需失衡导致价格持续承压。尽管估值处于历史低位，但高库存和高产量使得市场缺乏反弹动力。短期内，行业仍需面对供给端的持续高位和需求端的疲软，行业出清过程缓慢，价格难以企稳。操作上建议产业客户谨慎应对，逢高卖出套保；投资者则需密切关注供需变化及宏观政策动向，等待市场出现明确的改善信号。