20170819-广发证券-家用电器行业投资策略：中报将至，推荐景气度最高的空调行业龙头_14页_1mb

家电行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于2017年中报前的家电行业分析，重点推荐空调和小家电板块，分析了行业发展趋势、公司表现及投资建议。同时，报告还探讨了SEB的成长路径、空气净化器行业的前景，以及部分上市公司的中报表现。

主要观点

1. 行业趋势

• 空调行业：需求旺盛，渠道库存低，长短期因素共同作用，未来销量有望持续高增长。推荐空调行业龙头格力电器、美的集团、青岛海尔。
• 小家电行业：步入消费升级新阶段，未来量价齐升空间大，增长可持续性强。推荐小家电龙头苏泊尔、九阳股份、飞科电器、新宝股份、莱克电气。
• 空气净化器行业：我国市场仍处于高速发展期，产品渗透率低，空气污染和健康意识提升是主要驱动力，预计2017-2021年销量和销售额CAGR分别为17.8%和20.8%。

2. 行业数据回顾（2017年7月）

• 白电板块：
  • 空调销量同比增长14%，销售金额增长25%。
  • 冰洗销量均小幅下滑，但空调表现突出。
• 厨电板块：
  • 油烟机、燃气灶、消毒柜销量和销售金额均出现下滑，但高端品牌如方太、老板表现优于二线品牌。

3. 公司更新与中报点评

• 海信电器（600060.SH）：

  • 2017年H1营业收入136亿元（YoY +2%），归母净利4.0亿元（YoY -47%）。
  • 面板价格高位导致盈利能力下滑，但Q2环比改善。
  • 海外市场表现较好，智能电视业务稳步发展。
  • 风险提示：成本压力、竞争格局恶化。

• 浙江美大（002677.SZ）：

  • 2017年H1营业收入3.7亿元（YoY +56%），归母净利9916万元（YoY +51%）。
  • 集成灶业务增长显著，公司业绩高增长。
  • 预计2017年前三季度归母净利增长30%-55%。
  • 风险提示：原材料价格上涨、集成灶推广不及预期。

• 飞科电器（603868.SH）：

  • 2017年H1收入17.2亿元（YoY +19%），归母净利3.8亿元（YoY +54%）。
  • 毛利率和净利率创新高，受益于消费升级。
  • 推出新品布局家居和美容小家电市场，有望带来新的增长点。
  • 风险提示：内销需求低迷、新品拓展不力。

关键信息

投资建议

• 维持家电行业“持有”评级。
• 推荐空调板块，因其高景气度和增长潜力。
• 推荐小家电龙头，因其消费升级带来的增长空间。

公司评级

行情回顾（2017.8.14-2017.8.18）

• 沪深300指数上涨2.1%，家电板块跑输市场1.55个百分点。
• 白色家电指数上涨0.2%，视听器材指数上涨3.3%。

行业观察

百年SEB成长史

• SEB：全球炊具和小家电龙头企业，2015年小家电业务营收全球第三。
• 成长阶段：
  • 起步期（1857-1966）：专注炊具。
  • 成长期（1967-1987）：拓展家电业务，探索国际市场。
  • 扩张期（1988-2016）：通过收购实现国际化，成为全球厨房小家电龙头。
• 成长经验：
  • 多品牌战略，贴近各地消费市场。
  • 持续收购，推动行业整合。
  • 积极结构调整，适应市场变化。
• 收购苏泊尔：强强联合，SEB掌握中国市场，亚太地区成为其最大市场。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 汇率大幅波动。
• 内销需求低迷。
• 新品拓展不力。
• 竞争格局恶化。
• 集成灶推广不及预期。

联系方式

• 分析师：曾蝉（S0260517050002）
• 联系人：袁雨辰（021-60750604, yuanyuchen@gf.com.cn）
• 邮箱：zengchan@gf.com.cn
• 电话：0755-82771936
• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
• 邮政编码：
  • 广州市：510620
  • 深圳市：518000
  • 北京市：100045
  • 上海市：200120

投资评级说明

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