家用电器行业月度报告：空调能效新标，利好行业龙头-20200115-财富证券-11页_1mb

报告摘要

家用电器行业月度报告总结

核心内容

本报告分析了2019年12月家用电器行业的市场表现、估值情况、行业数据以及相关行业新闻，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

行业趋势：空调能效新标准即将发布，将加速行业龙头的集中度提升，中小企业的生存空间被压缩。同时，地产竣工数据的回暖对家电需求带来边际改善。
投资建议：建议关注两条主线：一是能效标准落地后，受益于行业库存降低和龙头集中度提升的白电龙头（如美的集团、格力电器、海尔智家）以及电子膨胀阀龙头（如三花智控）；二是受益于竣工回暖的厨电龙头（如老板电器、华帝股份、浙江美大）。
市场表现：2019年12月，申万家用电器指数上涨10.76%，在申万28个一级行业中位列第4位。子板块中，彩电、其他视听器材表现较好，涨幅分别为9.50%和8.83%。
估值情况：截至2019年12月底，家用电器板块市盈率为21.57倍，较全部A股折价34.46%，较沪深300折价1.69%。子板块中，其他视听器材估值最高，为56.84倍，空调估值最低，为17.03倍。
行业数据：
- 空调：2019年11月产量1032.70万台，同比增长11.50%；销量919.90万台，同比增长1.60%。内销小幅增长，外销增速扩大。
- 洗衣机：2019年11月产量586.90万台，同比增长0.90%；销量581.90万台，同比增长0.40%。内销增长，外销小幅下滑。
- 冰箱：2019年11月产量655.10万台，同比增长4.50%；销量624.90万台，同比下滑2.30%。内销持续增长，外销由正转负。
行业新闻：
- 空调新能效标准即将实施，将淘汰大量低能效产品，推动行业集中度提升。
- 海尔智家APP上线，推动智能家居布局，提升用户体验和定制化服务。

关键信息

行业数据

空调：
- 产量：1032.70万台，同比增长11.50%
- 销量：919.90万台，同比增长1.60%
- 内销：509.20万台，同比增长0.30%
- 外销：410.70万台，同比增长4.84%
- 库存量：1014.80万台，同比增长9.10%
洗衣机：
- 产量：586.90万台，同比增长0.90%
- 销量：581.90万台，同比增长0.40%
- 内销：398.60万台，同比增长1.90%
- 外销：183.30万台，同比下滑2.66%
冰箱：
- 产量：655.10万台，同比增长4.50%
- 销量：624.90万台，同比下滑2.30%
- 内销：388.00万台，同比增长4.90%
- 外销：236.90万台，同比下滑12.23%

房地产市场

2019年1-11月全国商品房销售面积同比增长0.20%，增速连续两月为正。
房屋竣工面积同比下降4.50%，但降幅持续收窄，11月竣工面积同比增长29.10%。
房屋新开工面积同比增长8.60%，与竣工面积的剪刀差扩大，竣工回暖趋势基本被验证。

能效新标影响

新标准将使定频和变频市场淘汰率提升至45%，能效提升幅度为14%（2020年）和30%（2022年）。
新标准对企业的研发实力和规模化生产能力提出更高要求，有利于行业集中度提升。

智能家居布局

海尔智家APP上线，提供沉浸式场景直播和定制化服务，是智慧家居全场景展示的入口。
预计2019-2020年海尔智家EPS分别为1.30元、1.44元，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

原材料价格上涨
房地产市场不景气
出口贸易摩擦加剧

投资评级说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上