20250426-广发期货-双焦五月行情展望_煤炭宽松格局难改_煤焦底部震荡走势_40页_3mb

双焦五月行情展望总结

核心内容

本报告主要分析了2025年5月焦煤和焦炭市场的行情走势，涵盖了价格、库存、供需、成本以及政策对市场的影响。整体来看，双焦市场在4月经历了震荡下跌，5月的走势仍受多重因素影响，如供需格局、进口煤冲击、关税政策及宏观预期等。

主要观点

焦煤

• 现货市场：焦煤现货市场总体暂稳运行，前期竞拍小幅回暖后再次遇冷，下游补库意愿减弱，价格小幅走弱。
• 期货走势：焦煤期货呈现震荡反弹走势，JM2505合约上涨1.95%，JM2509合约上涨0.37%。期货价格因宏观预期好转有所支撑，但套保压力仍较大，整体仍处偏弱格局。
• 供需情况：
  • 供应端：国内煤矿继续复产，产量处于高位；监管区散煤不能露天堆放，导致口岸通关量下滑。
  • 需求端：焦化企业小幅提产，焦炭产量回升，下游补库加快，但整体需求仍偏弱。
• 库存情况：焦煤总库存小幅去库，但整体仍处于较高水平，上游矿山库存转为累库，港口继续去库。
• 策略建议：建议以套利为主，关注美国对华关税政策的让步及粗钢平控文件的发布，可考虑多热卷空焦煤操作。

焦炭

• 现货市场：焦炭厂现货提涨第一轮落地，港口贸易资源暂稳运行，第二轮提涨启动，提涨幅度预计在50-55元/吨。
• 期货走势：焦炭期货震荡反弹，J2505合约上涨0.48%，J2509合约上涨0.87%。期货价格已提前反映提涨预期，但现货上涨空间有限。
• 供需情况：
  • 供应端：焦炭产量环比回升，出货有所好转，部分焦企小幅复产。
  • 需求端：钢厂产能利用率回升放缓，但铁水产量大幅提升，焦炭表需继续增加。
• 库存情况：焦炭总库存小幅累库，焦企厂库去库，钢厂和港口库存小幅上升，库存中位偏高仍有一定压力。
• 策略建议：建议关注多热卷空焦炭策略，焦炭期货基本兑现2轮以上提涨预期，但需警惕现货见顶回落的风险。

关键信息

进口煤与关税政策

• 美国对中国加征高关税政策可能让步，宏观预期有所好转，对焦煤和焦炭有一定支撑。
• 中国对美煤炭加征关税，进口成本大幅上升，进口量预计大幅下降，可能促使进口转向其他煤炭出口国，如印尼、澳大利亚、蒙古、俄罗斯等。
• 2025年1-3月中国进口炼焦煤2743.4万吨，同比增长2%；3月同比下降5%。

供应端

• 焦煤供应端维持高位，国内煤矿产能利用率在86.95%-88.4%之间，周环比略有波动。
• 焦炭产量环比回升，但需求端仍偏弱，铁水产量达到244万吨/日以上，后市有见顶可能。

库存情况

• 焦煤总库存为3566.1万吨，周环比-2.9万吨，整体库存仍处于高位。
• 焦炭总库存为1066.7万吨，周环比+1.4万吨，焦企库存压力缓解，但钢厂和港口库存仍偏高。

价差与基差

• 焦煤5-9价差走强至-67，焦炭5-9价差走弱至-1，主力合约已转为2509合约。
• 基差方面，焦炭港口仓单基差-63，山西厂库仓单基差-86，期货价格已部分反映现货提涨预期。

主要策略建议

• 焦煤：建议以套利为主，关注宏观政策及粗钢平控文件的发布，可采取多热卷空焦煤操作。
• 焦炭：建议关注多热卷空焦炭策略，同时警惕现货见顶回落的风险。

总结

5月双焦市场走势将受到供需格局、进口煤冲击、关税政策及宏观预期的共同影响。焦煤和焦炭均处于震荡偏弱格局，但随着铁水产量回升和宏观预期改善，市场可能迎来小幅反弹。不过，高库存和进口煤压力仍对价格形成压制，需警惕后续下跌风险。策略上建议关注套利机会，同时关注政策动向及市场情绪变化。