20230603-天风证券-网易-S-09999.HK-游戏业务收入稳健增长_期待多款新产品上线_2页_335kb

游戏业务收入稳健增长，海外扩张推动盈利提升

2023Q1营收2504.6亿元，同比增长63%；归母净利675.5亿元，同比增长5372%。毛利率高达59.48%，研发费用率显著上升，手游收入占游戏收入72.3%，归因于“蛋仔派对”UGC生态与《逆水寒》等AIGC技术应用。《逆水寒》手游预计2023年6月30日公测，有望成为MMORPG新标杆。

云音乐与创新业务实现差异化增长

2023Q1云音乐净收入196亿元，成本控制改善使毛利率达22.4%；网易严选布局垂直产线提升产品品质，网易传媒推出元宇宙营销平台“网易NETALAND”。

有道业务承压，AI战略持续推进

2023Q1有道营收下滑31%，但自研大模型“子曰”加速教育场景落地，积极推广AIGC技术。

投资评级与目标价

维持“买入”评级，目标价从1,364港元上调至18,255港元，上调2023年收入与净利润预测，并采用SOTP估值法给出合理区间。

风险提示

市场竞争加剧、新游表现不及预期、版号发放政策等风险。