20200907-中泰证券-煤炭行业2020年半业绩综述_上半年行业盈利下滑约20_成本下滑部分冲抵煤价下行影响_21页_2mb

煤炭行业2020年半年度业绩综述总结

核心内容概述

2020年上半年，中国煤炭行业整体盈利能力下滑，主要受疫情影响导致下游需求疲软、煤价下跌影响。尽管部分企业通过控制成本和产能释放，业绩有所改善，但行业整体仍面临挑战。分析师陈晨对煤炭行业评级为“增持”，认为行业估值处于历史底部，具备估值修复潜力。

主要观点与关键信息

一、行业整体表现

• 行业总市值：约8064.19亿元
• 行业流通市值：约1957.87亿元
• 上市公司数：38家
• 上半年归母净利：428亿元，同比下降19.4%
• Q2归母净利：232亿元，环比Q1上升18.3%
• Q2归母净利（剔除神华）：124亿元，环比Q1上升26%

二、行业供需与价格

• 全国原煤产量：18.1亿吨，同比增长0.6%
• 煤炭进口量：1.74亿吨，同比增长12.7%
• 动力煤均价（秦港）：536元/吨，同比下降11.5%
• 主焦煤均价（京唐港）：1526元/吨，同比下降16.2%
• 煤价中枢下移：由于供需宽松，动力煤及焦煤价格整体下降

三、产销情况

• 29家上市公司产量：5.3亿吨，同比增长2.3%
• 29家上市公司销量：7.0亿吨，同比增长4.8%
• 剔除神华后产量：3.8亿吨，同比增长3.2%
• 剔除神华后销量：4.9亿吨，同比增长9.8%

四、盈利能力分析

• 平均销售价格：438元/吨，同比下降7.7%
• 平均销售成本：318元/吨，同比下降2.1%
• 平均毛利：121元/吨，同比下降20%
• 平均毛利率：27.5%，同比下降4.2个百分点
• 平均销售净利率：5.5%，同比下降3.1个百分点
• 平均ROE：2.3%，同比下降2.7个百分点

五、费用与现金流

• 期间费用率：15.6%，同比上升1.1个百分点
• 管理费用率：8.2%，同比上升0.6个百分点
• 财务费用率：4.2%，同比上升0.4个百分点
• 经营性现金流：853亿元，同比下降166亿元（16%）
• 资产负债率：56.7%，同比上升1个百分点
• 现金流动负债比率：12.8%，同比下降3个百分点
• 应收账款周转天数：47天，同比上升7.5天
• 存货周转天数：29天，同比上升1.8天

六、投资策略

• 动力煤价新常态：预计在500-600元/吨区间
• 推荐标的：
  • 高分红、低估值：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份
  • 弹性标的：兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电
  • 煤炭+电解铝：神火股份、露天煤业
  • 焦炭标的：金能科技、中国旭阳集团（港股）

七、风险提示

• 经济增速不及预期
• 政策调控力度过大
• 水电等替代能源出力过快

重点公司表现（部分）

图表说明

• 图表1-4：展示动力煤与主焦煤价格走势及均价，反映煤价下跌趋势
• 图表5-10：展示29家及剔除神华后的营业收入、净利润、归母净利润、扣非净利润等财务数据
• 图表11-15：展示29家及剔除神华后的财务表现，包括费用率、毛利率、净利率等
• 图表16-25：详细展示产销、价格、成本、毛利、费用率等数据，支持分析结论

结论

2020年上半年，煤炭行业面临需求疲软、煤价下跌的双重压力，导致整体盈利能力下滑。但随着疫情缓解，Q2业绩环比上升，行业逐步恢复。分析师认为，动力煤价有望进入新常态，当前板块估值较低，具备投资价值，建议关注高分红、低估值及具有弹性潜力的标的。