建筑材料行业跟踪报告：需求平稳，水泥价格超预期，4季度重点关注“两材合并”主线-20171022-广发证券-17页-1mb

建筑材料行业总结

核心内容概述

本报告分析了2017年建筑材料行业的市场表现，重点关注水泥与玻璃价格走势、行业供需情况、公司业绩表现及“两材合并”事件的影响。整体来看，行业需求平稳，水泥价格表现超预期，玻璃价格小幅上涨但趋势趋缓，同时“两材合并”成为四季度关注重点。

主要观点

• 水泥行业：价格环比上升，库存下降，需求稳定，价格弹性高于玻璃。
• 玻璃行业：价格稳中有升，区域分化明显，北方市场受环保限产影响，价格调整动力不足。
• “两材合并”：中国建材股份与中材股份计划换股吸收合并，预计12月6日召开股东大会，合并将带来协同效应，提升业绩预期。
• 公司表现：多数建材公司三季报表现良好，部分公司业绩超预期，部分因成本端压力业绩略低于预期。
• 投资建议：维持行业“买入”评级，重点推荐中线品种及黑马企业。

关键信息

水泥价格与库存

• 价格：全国水泥均价上涨0.45%，华东地区涨幅较大，其他地区无明显变化。
• 库存：全国水泥库存环比下降0.06%，但华北地区库存上升。
• 需求：1-9月份固定资产投资同比增长7.5%，房地产开发投资同比增长8.1%，商品房销售面积同比增长10.3%。
• 产量：1-9月份水泥产量同比下降0.5%，平板玻璃产量同比增长5.0%。

玻璃价格与库存

• 价格：全国玻璃均价上涨0.15元/重箱，北京、广州涨幅明显。
• 库存：全国玻璃库存环比上升0.38%，华东、华北地区库存上升。
• 区域分化：南方地区表现优于北方，北方企业因环保限产影响，价格调整动力不足。
• 成本端：原材料成本上涨吞噬了部分利润，企业涨价意愿谨慎。

其他建材价格变动

• 上涨：HDPE、PP、工业萘、软泡聚醚、钛白粉价格上涨。
• 下跌：PVC、丙烯酸、纯MDI、聚合MDI价格下跌。
• 稳定：美废、国产原木、氧化锆、环氧乙烷、沥青、进口原木、锆英砂价格维持稳定。

“两材合并”分析

• 合并方式：中国建材股份换股吸收合并中材股份。
• 协同效应：重叠业务如玻纤、复合材料将产生协同效应，提升业绩。
• 重点关注公司：
  • 中材科技与中国巨石（业务重叠，协同效应明显）
  • 北新建材与凯盛科技（集团重点，业绩有望超预期）
  • 中国建材与祁连山（水泥业务超预期）

公司业绩表现

• 超预期公司：北新建材、中国建材、中国巨石、中材科技、祁连山。
• 次新股亮点：三棵树、再升科技业绩增长显著。
• 业绩略低预期：东方雨虹因高基数导致增速放缓，但收入增长强劲。

重点推荐公司

• 白马股：北新建材、中材科技。
• 黑马股：三棵树、凯盛科技、石英股份。
• 估值情况：多数公司PE与PB处于合理区间，具有长期投资价值。

行业评级

• 行业评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：水泥行业需求平稳、供给收缩，基本面良好；玻璃行业存在区域分化，但整体稳中有升；“两材合并”带来协同效应，提升行业整体业绩。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业整体需求。
• 新投产能超预期：可能导致供给增加，影响价格。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系信息

• 分析师：
  • 邹戈：首席分析师，S0260512020001
  • 谢璐：分析师，S0260514080004
  • 徐笔龙：分析师，S0260517080013
• 研究助理：赵勇臻
• 联系方式：
  • 邹戈：021-60750616, zouge@gf.com.cn
  • 谢璐：021-60750630, xielu@gf.com.cn
  • 徐笔龙：021-60750611, xubilong@gf.com.cn
  • 赵勇臻：021-60750614, zhaoyongzhen@gf.com.cn

图表与数据来源

• 图表：
  • 图1：全国水泥平均价格走势
  • 图2：全国水泥平均库容比走势
  • 图3：秦皇岛煤炭平仓价
  • 图4：全国玻璃均价
  • 图5：玻璃存货环比上升
  • 图6：玻璃纯碱重油价格差
  • 图7：总产能
  • 图8：停产产能占比
• 数据来源：数字水泥网、玻璃信息网、Wind、广发证券发展研究中心

总结

2017年建筑材料行业整体表现稳健，水泥价格超预期，玻璃价格稳中有升，行业基本面良好。随着“两材合并”进程推进，行业整合预期增强，核心企业有望受益。投资方面，重点推荐中线品种及黑马企业，维持“买入”评级，同时需关注宏观经济及新产能投放风险。