20170910-兴业证券-建筑材料行业周报_两材_合并再下一城_关注旗下水泥_玻纤板块整合预期_15页_1mb

建材行业投资分析报告总结（2017年09月10日）

核心内容概览

本报告分析了建材行业在2017年9月的市场表现及未来发展趋势，重点围绕“两材”合并、水泥、玻璃、耐火材料及消费建材等板块，提出投资建议。

主要观点

1. “两材”整合持续推进

• 中国建材拟通过换股方式吸收合并中材股份，换股比例为每0.85股换取1股中材股份，给予约20%的溢价。
• 合并完成后，中材股份将从港交所退市。
• 后续将推进旗下上市公司层面的整合，重点关注水泥、玻纤等业务板块，涉及标的包括祁连山、宁夏建材、天山股份、中国巨石、中材科技等。

2. 水泥行业：价格持续上涨，环保政策推动需求回升

• 本周全国水泥均价环比上涨0.3%，主要上涨区域为江苏、上海、云南和贵州，涨幅10-30元/吨。
• 8月PMI显示经济运行良好，9-10月旺季水泥需求有望同比走高。
• 受环保督查和台风影响，部分区域需求恢复较慢，预计下周浙江、山东、四川和湖南等地环保督察结束后，需求将加快恢复，价格有望进一步上涨。
• 北方限产政策趋严，尤其“2+26”区域，预计11月为供需最紧张的时间窗口，水泥价格回落时间可能推迟，整体涨价周期或延长。
• 重点推荐海螺水泥（买入），祁连山（增持），以及具备矿山布局优势的公司。

3. 耐火材料：环保督查推动需求上涨

• 镁砂价格持续上涨，部分钢厂因安全事故和环保督查导致高炉检修，开工率下降，拉动耐火材料需求。
• 耐材行业进入第二轮涨价周期，盈利有望进一步改善。
• 重点推荐全产业链布局的北京利尔和濮耐股份（增持）。

4. 玻璃行业：旺季特征明显，需关注供需变化

• 本周玻璃均价1564元/吨，环比上涨0.9%，但同比略有下降。
• 企业库存处于低位，需求表现平稳，但深加工企业订单不及预期，尤其受环保影响。
• 原燃料价格上涨，导致企业盈利环比下降，但通过涨价传导压力，仍有上涨空间。
• 需关注地产需求变化、冷修实施情况等中长期供需边际变化。

5. 消费建材：品牌集聚趋势明显，龙头成长性强

• 行业产品升级慢，优质渠道稀缺，中期品牌集聚是趋势。
• 品牌龙头具备优秀成长性，继续推荐伟星新材、北新建材。
• 帝王洁具、友邦吊顶因估值提升和经营确定性改善，短期机会更大。

6. 其他推荐标的

• 鲁阳节能：陶纤主业改善，岩棉盈利高增长，推荐“增持”。
• 长海股份：玻纤板块整合预期强烈，盈利提升明显，推荐“买入”。

关键信息

本周重要数据

• 水泥均价：325.2元/吨，环比+0.28%，同比+19.6%。
• 玻璃均价：1564元/吨，环比+0.9%，同比-1.3%。
• 水泥库容比：65.9%，环比-0.1%，同比+0.2%。
• 玻璃库存：3221万重箱，环比-0.7%，同比+5.4%。
• 玻璃产能利用率：72.61%，环比+0.23%，同比持平。

上游原材料价格变动

重点公司推荐及逻辑

投资策略建议

• 短期：关注北方限产、矿山整顿等政策推动下的涨价品种，如海螺水泥、祁连山。
• 中期：关注行业盈利向上、需求增长明确的龙头公司，如北新建材、伟星新材。
• 长期：关注政策驱动的整合机会，如“两材”合并带来的玻纤、水泥板块整合。

本周股价表现

• 涨幅前五：纳川股份（+36%）、三圣股份（+15%）、北京利尔（+13%）、永和智控（+10%）、四通股份（+8%）。
• 跌幅前五：青龙管业（-8%）、冀东水泥（-7%）、华新水泥（-7%）、华建集团（-6%）、福建水泥（-6%）。

风险提示

• 水泥行业面临地产需求下滑风险。
• 玻璃行业存在环保督查对深加工企业的影响，以及冷修实施不及预期的风险。
• 行业整合进度不达预期可能影响公司盈利。

结论

建材行业整体景气度持续向上，政策推动下的整合预期、环保限产带来的供给收缩、以及原材料价格上涨均对行业盈利形成支撑。重点推荐海螺水泥、祁连山、北新建材、鲁阳节能、濮耐股份、帝王洁具等公司，建议投资者关注行业整合、环保政策及地产需求变化等关键因素，把握短期和中长期投资机会。