20171022-广发证券-建筑材料行业_需求平稳_水泥价格超预期_4季度重点关注_两材合并_主线_17页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业近期表现稳定，水泥和玻璃价格均出现环比上涨，但水泥价格弹性更强，全国均价在“十一”前创下近两年新高。水泥价格同比上涨13.6%，而玻璃价格同比上涨5.0%。整体需求平稳，但区域分化明显，呈现“南强北弱”的格局。同时，行业评级维持“买入”不变。

主要观点

• 水泥价格超预期：水泥价格在四季度表现超预期，价格弹性高于玻璃。
• 需求平稳：1-9月份固定资产投资同比增长7.5%，基础设施投资增长19.8%，房地产开发投资增长8.1%。
• 供给收缩：水泥行业供给收缩，库存下降，有助于价格维持高位。
• “两材合并”主线：中国建材与中材股份的合并方案已公告，预计12月6日召开股东大会。合并带来协同效应，重点推荐中材科技、中国巨石、北新建材、凯盛科技、祁连山等公司。
• 重点推荐公司：中线品种包括北新建材、中材科技，黑马品种包括三棵树、凯盛科技、石英股份。
• 风险提示：宏观经济继续下行及新投产能超预期可能对行业造成压力。

关键信息

水泥行业

• 价格表现：全国水泥均价环比上涨0.45%，华东地区涨幅最大，达7元/吨。
• 库存变化：全国水泥库存环比上升0.06%，但区域差异明显，如华东、中南、西南地区库存有所下降。
• 煤炭价格：秦皇岛煤炭平仓价上涨5元/吨，其他地区煤价稳定。
• 公司业绩：多数“两材系”公司业绩超预期，如北新建材、中国建材、中材科技、祁连山等；部分次新股如三棵树、再升科技表现亮眼；东方雨虹因高基数导致业绩增速低于预期，但收入增长强劲。

玻璃行业

• 价格走势：全国玻璃均价环比上涨0.15元/重箱，主要城市价格有所波动。
• 区域分化：南方地区表现优于北方，华北、华东价格环比上升，华南价格持平。
• 库存情况：全国玻璃库存环比上升0.38%，区域库存差异明显。
• 原材料成本：纯碱、重油价格稳定，但成本上涨吞噬了部分利润空间。
• 政策影响：多个地区开展错峰生产，影响市场需求和价格走势。

其他建材

• 价格上涨：HDPE、PP、工业萘、软泡聚醚、钛白粉等价格上涨。
• 价格下跌：PVC、丙烯酸、纯MDI、聚合MDI等价格下跌。
• 价格稳定：美废、国产原木、氧化锆、环氧乙烷、沥青、进口原木、锆英砂价格维持稳定。

重点跟踪公司估值

市场热点

• 行业动态：多个地区实施错峰生产，如河南、吉林、黑龙江等地，影响水泥及玻璃市场需求。
• 公司动态：包括天山股份、中材科技、东方雨虹等公司的业绩及融资活动，部分公司因筹划事项停牌或进行股权交易。

行业评级

• 行业评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：水泥行业需求平稳、供给收缩，玻璃行业受政策及市场分化影响，重点关注“两材合并”带来的协同效应及业绩增长。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对建材行业造成压力。
• 新投产能超预期：可能影响行业供需平衡。

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士。
• 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士。
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士。