20181209-天风证券-策略.周观点_年末反弹窗口期_趁势而上__7页_883kb

策略·周观点总结

核心内容概述

2018年12月，A股市场处于年末反弹窗口期，尽管经济下行压力较大，但市场情绪相对乐观。在标普500指数大幅下跌的背景下，A股未跟随下跌，显示出一定的韧性。分析师认为，未来1个月内市场仍有超跌反弹的可能，建议关注区域主题、基建主题和科技主题等领域的投资机会。

主要观点

1. 贸易战缓和窗口期与市场影响

• 贸易战缓和：中美贸易战进入90天缓和窗口期，为A股市场和中国经济带来喘息机会。
• 关税问题：互加关税的最激烈阶段已过去，未来将进入更具实质性的谈判阶段。
• 谈判重点：
  • 技术转移：核心问题，涉及工业补贴和国有企业，中国将力保国家安全领域（如5G、半导体、自主可控、军工）。
  • 知识产权：中国可能进一步加强保护，但空间有限；相关A股公司可能受益。
  • 服务业开放：金融领域对外开放是中方较易接受的条件，有助于引入海外资金。
  • 农业：降低卫生防疫壁垒可能利好转基因行业，对农业板块不利。
  • 能源进口：增加传统能源进口，利好页岩气及天然气产业链。

2. 股权质押风险与政策底

• 风险现状：当前股权质押涉及市值4.66万亿，融资额2.7万亿，大股东融资额2.22万亿。
• 政策力度：证监会将股权质押风险化解列为年终考核指标，政策底比以往更牢靠。
• 纾困基金：已有近40个纾困基金设立，累计资金规模达4660亿，但落实仍需时间。

3. A股国际化进程加快

• 标普道琼斯纳入A股：将部分A股纳入其全球指数体系，纳入因子为25%，生效时间为2019年9月23日。

• 纳入进程：

  • 2018年12月31日：公布初步纳入名单
  • 2019年9月6日：公布调整名单
  • 2019年9月23日：纳入生效

• 其他开放举措：

  • 陆港通扩容（2018年4月）
  • 取消QFII资金汇出限制（2018年6月）
  • 富时罗素和MSCI纳入A股（2018年9月）
  • 沪伦通延迟（2018年12月）

• 外资趋势：预计未来外资仍将是A股市场的重要增量资金来源，但具体影响取决于MSCI纳入比例和美股走势。

关键信息

• 投资机会：关注区域主题（如雄安）、基建主题（如高铁）、科技主题（自主可控、军民融合）。
• 风险提示：
  • 商誉减值：2019年1月，创业板公司需披露年报预告，需规避商誉减值风险。
  • 规避策略：
    • 避免业绩承诺2017年为最后一年且未提前释放压力的公司。
    • 避免中报披露的被收购标的利润大幅低于预期或承诺的公司。
  • 其他风险：海外不确定因素、宏观经济风险、公司业绩不达预期风险等。

外资配置趋势

• 偏好白马股：外资配置仍偏向白马股，但对中小创配置意愿有所增加。
• 未来关注：持续关注外资偏好的变化，特别是MSCI纳入比例提升后的市场反应。

图表要点

• 图1：股权质押纾困基金一览，涵盖专项债、地方基金、券商、保险、银行等类型，资金规模总计4660亿。
• 图2：标普道琼斯纳入A股进程，明确时间线和纳入生效日期。
• 图3：A股国际化进程加快，列明陆港通、外管局政策、富时MSCI纳入、沪伦通等关键事件。
• 图4 & 图5：QFII和北上资金持股情况，显示外资持续流入趋势。

总结

当前市场处于年末反弹窗口期，建议关注具备政策支持和成长潜力的区域、基建和科技主题。同时需警惕商誉减值等风险，特别是在2019年1月。A股国际化进程加快，外资有望继续为市场提供增量资金，但需关注MSCI纳入比例和美股走势对市场的影响。