20220313-东北证券-策略专题报告_信用波折无需担忧_短期超跌反弹延续_28页_2mb

信用波折无需担忧，短期超跌反弹延续

报告摘要

2005年以来，A股市场出现13次短期急跌后反弹的案例，反弹原因主要为基本面下行或海外冲击缓解，反弹持续时间在4-49个交易日之间。反弹开始标志为经济预期改善或风险偏好提升，而反弹结束标志为经济改善预期证伪或海外冲击加剧。反弹期间，受益于政策催化或景气度提升的行业表现较好，如2014年的房地产、建材，以及2019年的农业、食品饮料等。当前市场出现超跌反弹，超跌成长与新旧基建板块可能偏强。

核心内容

1. 超跌反弹的节奏与持续性

• 反弹原因：基本面下行或海外冲击缓解。
• 反弹开始标志：经济预期改善或风险偏好提升。
• 反弹持续时间：4-49个交易日。
• 反弹幅度：通常难以回到调整前水平。
• 反弹结束标志：经济改善预期证伪或海外冲击加剧。

2. 行业表现特征

• 政策导向行业：如2014年的房地产、建材，2019年的农业、食品饮料等。
• 景气度上行行业：如2013年的传媒、通信，2020年的计算机、电子等。
• 估值影响：反弹期间行业表现与估值高低无明显相关，更多取决于景气度与预期改善。

3. 当前市场环境分析

• 社融增速回落：2月社融存量同比10.2%，环比下降0.3%，但未改变稳增长基调。
• 疫情压制消费：国内疫情反复，对消费板块形成压制。
• 美联储加息预期：加息可能对市场情绪造成短期波动，但国内流动性仍偏宽松。
• 俄乌局势缓和：可能提振风险偏好，但对市场影响仍有限。

主要观点

• 超跌反弹延续：市场当前处于反复筑底阶段，超跌成长与新旧基建板块表现偏强。
• 信用波折不影响反弹：当前信用波动属于非重大外部冲击下的常态，政策延续宽松，反弹仍可继续。
• 行业配置建议：关注医药、新能源、半导体等超跌但景气度高的成长板块，以及政策导向的新旧基建。

关键信息

• 反弹期间行业表现：受益于政策或景气度的行业表现较好。
• 当前市场估值：整体处于相对低位，个股位置接近底部。
• 政策导向行业：如“东数西算”、储能、旧基建中的建筑建材央企。
• 预期改善行业：如TMT、大众消费（旅游、酒店、航空、餐饮、体育）等。

风险提示

• 海外疫情超预期
• 经济修复、政策出台不及预期

行业配置建议

1. 超跌成长板块：医药（新冠检测、CXO、医疗器械）、新能源（上游材料、电池）、半导体（设备材料）。
2. 政策导向行业：新基建（“东数西算”、IDC、云计算）、旧基建（建筑、建材）。
3. 预期改善方向：TMT（工业互联网、信息化）、大众消费（旅游、酒店、航空、餐饮、体育）。

行业表现数据

• 2010年反弹：建材、机械、通信、电子、计算机。
• 2014年反弹：建材、房地产、非银行金融、煤炭、银行。
• 2020年反弹：计算机、电子、农林牧渔、国防军工、通信。
• 2013年反弹：传媒、房地产、银行、通信、计算机。
• 2019年反弹：农林牧渔、食品饮料、有色金属、国防军工、综合金融。

新基建规划目标与复合增速

• 5G基站建设：每万人拥有5G基站数由5增至26，复合增速39.00%。
• 城际与城市轨道交通大数据中心：城市轨道交通运营里程由6600公里增至10000公里，复合增速8.67%。
• 人工智能：核心产业规模由1500亿元增至4000亿元，复合增速21.67%。
• 带动相关产业规模：由10000亿元增至50000亿元，复合增速37.97%。

资金流动与市场情绪

• 外资流出：2022年2月外资净流出363亿元，金融、食品饮料行业流出较多。
• 融资余额：净流出86.3亿元，市场情绪受压制。
• 新发基金：规模企稳，较2月有所改善。
• 情绪修复：随着俄乌局势缓和及美联储加息落地，市场情绪有望修复。

市场估值与指数表现

• 沪深300：静态PE为12.44，动态PE为12.06。
• 创业板指：静态PE为51.81，动态PE为45.68。
• 行业估值：休闲服务、电气设备、综合（TTM）估值处于历史中高分位点。
• 食品饮料PB（LF）：处于历史高位，为7.54。

资金流动与市场趋势

• 沪深股通净流出：320.46亿元，国防军工、建筑、有色金属净流入较多。
• 融资余额：减少100.48亿元，医药、国防军工融资余额减少。
• 新基金发行：偏股型基金规模为112亿元，较前值有所下降。

市场展望

• 短期反弹延续：受基本面修复预期和政策支持影响，超跌反弹可能持续。
• 中期趋势好转：需等待盈利出现拐点。
• 关注方向：医药、新能源、半导体等超跌成长板块，以及政策导向的新旧基建。

附录

• 相关报告：《【东北策略】周期错位，虎嗅蔷薇》、《【东北策略】稳增长导向明确，短期震荡筑底》等。
• 数据来源：东北证券，Wind。