20220904-天风证券-可转债市场周报_重视月初转债配置窗口期_短期风格维持中小盘_11页_1mb

可转债市场周报总结（2022.09.04）

核心内容概述

2022年8月19日成为8月以来市场的重要转折点，市场在突破箱体上沿失败后快速回调至箱体下沿，同时出现明显的风格切换。成长风格类标的快速回调，中小盘价值也同步下行，而大盘价值类标的表现相对坚挺。当前市场调整是再平衡过程，并非风格切换的真正开始。我们认为，当前市场仍处于震荡上行的基调，短期可适度关注权益类资产，尤其是基本面较好的中小盘标的。

市场走势分析

• 股市表现：

  • 上证指数一周下跌1.54%，创业板指数一周下跌4.06%。
  • 行业方面，涨幅前三为家用电器（+2.33%）、房地产（+1.92%）、轻工制造（+1.58%），跌幅前三为电力设备（-7.03%）、有色金属（-6.46%）、汽车（-5.22%）。

• 转债市场表现：

  • 中证转债指数一周下跌1.30%，日均成交额环比下滑9.71%。
  • 本周有5只新转债上市，其中欧22转债、深科转债涨幅居前，分别为30.52%和30.27%。
  • 估值方面，偏股性转债转股溢价率上升0.79个百分点至22.99%，债性到期收益率上行0.08个百分点至0.15%。

市场风格切换分析

• 风格切换：

  • 成长风格类标的快速回调，中小盘价值同步下行，而大盘价值类标的表现较为坚挺。
  • 交易拥挤度反映市场情绪变化，军工、汽车等高景气板块调整后已接近历史下沿，部分成长板块估值逐步合理。

• 调整原因：

  • 市场整体及结构的调整是再平衡的结果，未改变对后市的判断。
  • 流动性收紧、权益主线重现等切换要件尚未具备，因此当前还不是风格切换的时点。

策略建议

1. 新能源与半导体

• 新能源赛道依然为近期景气度较为稳固的方向，产业链上游金属、化工、材料环节值得关注。
• 半导体行业有望在新一轮国产替代逻辑推动下迎来中期行情。

2. 周期行业

• 建议关注上游钢铁、橡胶等材料降价情况，以及传统能源和生猪养殖行业临近年底需求提升的机会。

3. 中小盘风格

• 当前暂坚守中小盘风格，留意基本面预期调整后可能发生的风格切换。
• 中小盘行情的基础为宏观层面较弱复苏及流动性泛滥，若政策调整、经济复苏预期及流动性收紧预期出现，则可能打破该风格。

4. 推荐标的

• 建议关注华翔、禾丰、楚江、华兴、润建、科伦、福能、金禾、中银、苏行等标的。

风险提示

• 疫情风险：当前疫情反复可能对市场情绪产生影响。
• 海外紧缩风险：海外紧缩政策超预期可能对市场造成压力。
• 地缘政治风险：欧、亚地缘政治局势可能影响市场稳定。
• 宽松政策效果不及预期：政策效果可能未达预期，影响市场表现。
• 主体信用风险：转债发行主体的信用和舞弊风险需关注。

重要股东减持情况

• 本周减持公司：苏利股份、贵广网络、华翔股份、伯特利、双箭股份。
• 减持情况：
  • 华翔转债：山西临汾华翔实业有限公司减持，现持有比例由62.16%降至22.16%。
  • 贵广网络：贵州广播影视投资有限公司减持，现持有比例由22.31%降至2.31%。
  • 双箭股份：控股股东及一致行动人减持，现持有比例由29.78%降至1.70%。
  • 其他公司减持比例均有所下降，未出现大规模减持。

转债发行进展

• 已通过董事会预案：纳微科技、祥源新材、松原股份、美邦股份、益丰药房、超达装备、龙蟠科技、金埔园林、银都股份、健友股份、华纳药厂、天下秀、聚合顺等公司。
• 已通过股东大会：莱克电气、齐鲁银行、永和股份、珠海冠宇、利元亨、漱玉平民、博实股份、中宠股份、新强联、广大特材、惠云钛业、东杰智能、麦格米特、淮北矿业、崧盛股份、金盘科技、新致软件、芳源股份、再升科技、华宏科技、会通股份、民和股份等公司。
• 已获证监会核准：兴发集团、密尔克卫、爱柯迪、蒙泰高新、金沃股份、常熟银行、天赐材料、惠云钛业、东杰智能、麦格米特、淮北矿业、崧盛股份、金盘科技、新致软件、芳源股份、再升科技、华宏科技、会通股份、民和股份等公司。

总结

• 市场调整：市场整体及结构的调整是再平衡过程，未改变对后市的判断。
• 策略建议：短期可关注新能源和半导体行业，以及周期行业中具备降价或需求提升的标的。
• 风险提示：需警惕疫情、海外紧缩、地缘政治、宽松政策效果及主体信用风险。
• 转债表现：本周转债市场波动较大，部分个券表现突出，但也存在较大跌幅。
• 投资者结构：公募基金、保险等机构投资者转债配置意愿增长，交易规模提升，炒作情绪降温。