20260427-国金证券-海尔智家-600690.SH-汇兑拖累业绩表现_整体符合预期_4页_1mb

海尔智家 (600690.SH) 总结

核心内容

海尔智家发布2026年第一季度财报，显示其营收和净利润均出现同比下降，但整体表现符合预期。公司通过数字化改革和全球供应链优化，展现出较强的经营韧性，预计未来三年将实现持续增长。

业绩简评

• 2026年Q1营收：736.9亿元，同比下滑6.9%
• 2026年Q1归母净利润：46.5亿元，同比下滑15.2%
• 2026年Q1扣非归母净利润：44.4亿元，同比下滑17.2%
• 2026年Q1归母净利率：6.3%，同比下滑0.6个百分点

经营分析

国内市场

• 受国补拉动效应减弱影响，行业增长承压。
• 全渠道零售额同比下滑6.2%，但公司表现略好于大盘。

海外市场

• 收入同比下降3.2%，其中北美市场因异常天气影响，行业需求下滑10%。
• 新兴市场（如南亚）收入增长17%，东南亚市场增长12%。

利润影响因素

• 毛利率：25.3%，同比略降0.1个百分点。
• 费用率变化：
  • 销售费用率：8.6%，同比优化1.0个百分点。
  • 管理费用率：4.0%，同比上升0.8个百分点。
  • 研发费用率：4.2%，同比上升0.1个百分点。
  • 财务费用率：1.0%，同比上升1.3个百分点，主要受人民币升值影响。

盈利预测与估值

• 2026/2027/2028年归母净利润：206.0 / 224.3 / 242.7亿元，同比分别增长5.4%、8.9%、8.2%
• 当前股价对应PE：9.3 / 8.6 / 7.9倍
• 维持“买入”评级：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键财务指标预测

风险提示

• 汇率波动：人民币升值对财务费用产生负面影响。
• 海外需求波动：北美市场异常天气影响需求。
• 原材料价格波动：成本端可能受到原材料价格波动影响。
• 关税及贸易政策变化：可能对海外业务带来不确定性。

投资评级分析

• 评分：1.03（对应“买入”评级）
• 评分说明：
  • 买入：1分
  • 增持：2分
  • 中性：3分
  • 减持：4分
• 最终评分与评级对照：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01 ~ 2.0 = 增持
  • 2.01 ~ 3.0 = 中性
  • 3.01 ~ 4.0 = 减持

附录：三张报表摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

每股指标

增长率分析

资产管理能力

偿债能力

公司基本信息

• 市价（人民币）：20.52元
• 分析师：
  • 王刚（执业S1130524080001）
  • 赵中平（执业S1130524050003）
  • 蔡润泽（执业S1130525090001）

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