> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海尔智家 (600690.SH) 总结 ## 核心内容 海尔智家发布2026年第一季度财报，显示其营收和净利润均出现同比下降，但整体表现符合预期。公司通过数字化改革和全球供应链优化，展现出较强的经营韧性，预计未来三年将实现持续增长。 ## 业绩简评 - **2026年Q1营收**：736.9亿元，同比下滑6.9% - **2026年Q1归母净利润**：46.5亿元，同比下滑15.2% - **2026年Q1扣非归母净利润**：44.4亿元，同比下滑17.2% - **2026年Q1归母净利率**：6.3%，同比下滑0.6个百分点 ## 经营分析 ### 国内市场 - 受国补拉动效应减弱影响，行业增长承压。 - 全渠道零售额同比下滑6.2%，但公司表现略好于大盘。 ### 海外市场 - 收入同比下降3.2%，其中北美市场因异常天气影响，行业需求下滑10%。 - 新兴市场（如南亚）收入增长17%，东南亚市场增长12%。 ### 利润影响因素 - **毛利率**：25.3%，同比略降0.1个百分点。 - **费用率变化**： - 销售费用率：8.6%，同比优化1.0个百分点。 - 管理费用率：4.0%，同比上升0.8个百分点。 - 研发费用率：4.2%，同比上升0.1个百分点。 - 财务费用率：1.0%，同比上升1.3个百分点，主要受人民币升值影响。 ## 盈利预测与估值 - **2026/2027/2028年归母净利润**：206.0 / 224.3 / 242.7亿元，同比分别增长5.4%、8.9%、8.2% - **当前股价对应PE**：9.3 / 8.6 / 7.9倍 - **维持“买入”评级**：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ## 关键财务指标预测 | 项目 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 313,407 | 327,132 | 345,437 | | 归母净利润(百万元) | 20,602 | 22,425 | 24,271 | | 每股收益(元) | 2.197 | 2.391 | 2.588 | | 每股净资产(元) | 14.067 | 15.514 | 17.086 | | 每股经营性现金流净额(元) | 3.573 | 3.431 | 3.795 | ## 风险提示 - **汇率波动**：人民币升值对财务费用产生负面影响。 - **海外需求波动**：北美市场异常天气影响需求。 - **原材料价格波动**：成本端可能受到原材料价格波动影响。 - **关税及贸易政策变化**：可能对海外业务带来不确定性。 ## 投资评级分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 25 | 32 | 35 | 90 | | 增持 | 0 | 1 | 1 | 1 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | - **评分**：1.03（对应“买入”评级） - **评分说明**： - 买入：1分 - 增持：2分 - 中性：3分 - 减持：4分 - **最终评分与评级对照**： - 1.00 = 买入 - 1.01 ~ 2.0 = 增持 - 2.01 ~ 3.0 = 中性 - 3.01 ~ 4.0 = 减持 ## 附录：三张报表摘要 ### 损益表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 毛利 | 82,374 | 79,494 | 80,608 | 84,235 | 88,275 | 93,785 | | 归母净利润 | 16,597 | 18,741 | 19,553 | 20,602 | 22,425 | 24,271 | ### 现金流量表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 经营活动现金净流 | 25,262 | 26,543 | 26,003 | 33,511 | 32,171 | 35,591 | | 投资活动现金净流 | -17,085 | -20,074 | -17,075 | -12,261 | -14,130 | -13,430 | ### 资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 货币资金 | 54,486 | 55,584 | 47,622 | 57,482 | 59,738 | 64,627 | | 负债股东权益合计 | 253,380 | 290,114 | 295,795 | 300,981 | 315,720 | 332,010 | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | ROE(归属母公司)(摊薄) | 16.03% | 16.83% | 16.47% | 15.62% | 15.41% | 15.15% | | P/E | 14.25 | 12.51 | 9.34 | 8.58 | 7.93 | | | P/B | 2.40 | 2.06 | 1.46 | 1.32 | 1.20 | | ## 每股指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 每股收益(元) | 1.758 | 1.997 | 2.085 | 2.197 | 2.391 | 2.588 | | 每股净资产(元) | 10.968 | 11.869 | 12.658 | 14.067 | 15.514 | 17.086 | ## 增长率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 主营业务收入增长率 | 7.36% | 9.39% | 5.72% | 3.66% | 4.38% | 5.60% | | EBIT增长率 | 12.85% | 16.67% | -1.10% | 9.51% | 7.25% | 9.22% | | 净利润增长率 | 12.82% | 12.92% | 4.33% | 5.37% | 8.85% | 8.23% | ## 资产管理能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 应收账款周转天数 | 25.3 | 29.8 | 32.3 | 34.0 | 34.0 | 34.0 | | 存货周转天数 | 82.6 | 73.0 | 74.0 | 73.0 | 73.0 | 73.0 | ## 偿债能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 净负债/股东权益 | -22.21% | -14.35% | -7.12% | -22.22% | -24.48% | -28.73% | | EBIT利息保障倍数 | 36.3 | 22.4 | -422.7 | 37.1 | 46.7 | 70.2 | | 资产负债率 | 58.20% | 59.19% | 57.41% | 53.43% | 50.96% | 48.55% | ## 公司基本信息 - **市价（人民币）**：20.52元 - **分析师**： - 王刚（执业S1130524080001） - 赵中平（执业S1130524050003） - 蔡润泽（执业S1130525090001） ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。 - 本报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需结合个人情况和专业意见。 ## 联系方式 - **上海**：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806