20250329-太平洋-海尔智家-600690.SH-海尔智家_2024Q4业绩稳健提升_看好AI与新兴市场空间_5页_544kb

报告摘要

海尔智家（600690）总结

核心内容

海尔智家在2024年全年及第四季度表现出稳健的业绩增长，同时通过高比例分红和回购计划回馈投资者，彰显公司对长期发展的信心。公司积极布局AI技术与新兴市场，推动高端化战略，并通过数字化变革和外延并购提升整体运营效率与市场竞争力。

2024年业绩表现

总营收：2859.81亿元，同比增长4.29%
归母净利润：187.41亿元，同比增长12.92%
扣非归母净利润：178.05亿元，同比增长12.52%
2024Q4营收：830.10亿元，同比增长9.88%
2024Q4归母净利润：35.87亿元，同比增长3.96%
2024Q4扣非归母净利润：31.20亿元，同比增长0.52%

分产品与分地区收入情况

分产品收入增长

电冰箱：+1.96%
洗衣机：+2.87%
空调：+7.44%
厨电：-1.15%
水家电：+4.93%

分地区收入增长

国内收入：1416.81亿元，同比增长3.12%
海外收入：1429.02亿元，同比增长5.32%

其中，卡萨帝品牌在内销市场受益于以旧换新政策，收入增长显著，同比增长30%以上。Leader品牌战略深化，带动全年零售额同比增长26%。海外新兴市场增长强劲，中东非、南亚、东南亚、欧洲、澳新市场收入分别同比增长38.25%、21.05%、14.75%、12.42%、8.14%。印度市场同比增长超30%，表现尤为突出。

盈利能力与运营效率

毛利率：2024年为27.80%，同比增长0.3个百分点，受益于产品结构优化与数字化变革
净利率：2024Q4为4.99%，同比下降0.53个百分点，主要受汇兑损失、CCR并购及欧洲白电重组费用影响
费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为11.74%、4.23%、3.76%、0.34%，同比分别下降0.20%、0.10%、0.03%、上升0.16%，显示降本增效成果显著
财务费用：受海外汇率波动及加息影响有所增加

分红与回购计划

公司拟以93.23亿股为基数，每10股派发现金红利9.65元（含税），共计89.97亿元，分红率48.01%
计划支出10~20亿元用于股票回购，进一步体现公司对自身价值的信心

投资建议

盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为210.40亿元、235.01亿元、260.18亿元，对应EPS分别为2.24元、2.50元、2.77元
PE估值：当前股价对应PE为14.09倍，预计2025-2027年PE分别为12.11倍、10.84倍、9.79倍
评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上

风险提示

宏观经济不确定性
行业竞争加剧
原材料价格波动
汇率波动
海外业务运营风险

财务指标预测

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	27.49%	27.80%	28.30%	28.60%	28.90%
销售净利率	6.05%	6.55%	6.86%	7.26%	7.64%
净利润增长率	12.81%	12.92%	12.27%	11.70%	10.71%
ROE	16.39%	16.83%	17.24%	17.50%	17.60%
ROA	6.88%	7.10%	7.24%	7.55%	7.83%
ROIC	11.49%	11.77%	12.37%	12.75%	13.02%
EPS (元)	1.79	2.02	2.24	2.50	2.77
PE (X)	11.73	14.09	12.11	10.84	9.79
PB (X)	1.96	2.40	2.09	1.90	1.72
PS (X)	0.72	0.93	0.83	0.79	0.75
EV/EBITDA (X)	6.52	8.44	6.45	5.61	4.99