20210307-兴业证券-海尔智家-600690.SH-治理结构继续优化_经营向好未来可期_6页_852kb

海尔智家证券研究报告总结

核心内容

本报告为海尔智家（股票代码：600690）的首次覆盖研究报告，发布于2021年03月07日。报告指出，海尔智家在2021年3月5日宣布计划在12个月内回购公司股票，回购金额不超过40亿元且不低于20亿元，回购价格上限为46元/股。该回购计划旨在优化治理结构，增强管理层与公司利益一致性，提升公司整体价值。

主要观点

1. 回购计划意义重大

• 回购金额区间为20亿至40亿元，回购价格上限为46元/股，较当日收盘价（28.14元/股）溢价63%。
• 回购资金来源为公司自有资金，用于股权激励和员工持股计划。
• 回购计划彰显公司对未来经营持续向好的信心，提升市场对公司价值的认可。

2. 内销市场表现强劲

• 2020年内销市场份额持续提升，空调、冰箱、洗衣机线下量份额分别为12.87%、34.41%、35.34%，同比分别增长2.68%、2.95%、3.03%。
• 线上市场份额分别为10.49%、28.56%、31.63%，同比分别增长4.29%、3.27%、1.97%。
• 中国区竞争优势不断加强，市场地位稳固。

3. 海外业务整合进入收获期

• 海外品牌GEA、Candy等市场表现改善，市场份额逐步提升。
• 预计2021年将受益于欧美经济复苏和地产回暖，海外业务有望进一步增长。

4. 盈利能力持续增强

• 2020年预计归母净利润为9216百万元，同比增长12.3%。
• 2021年预计归母净利润为13107百万元，同比增长42.2%。
• 2022年预计归母净利润为15336百万元，同比增长17.0%。
• 毛利率稳步提升，从2019年的29.8%增长至2022年的30.6%。
• 净利润率从2019年的4.1%提升至2022年的6.3%。
• 净资产收益率（ROE）从2019年的17.1%提升至2022年的18.0%。

5. 财务健康状况良好

• 资产负债率从2019年的65.3%下降至2022年的54.9%，财务结构逐步优化。
• 流动比率从2019年的1.05提升至2022年的1.44，偿债能力增强。
• 速动比率从2019年的0.75提升至2022年的1.11，短期偿债能力改善。

6. 股东权益与每股收益稳步增长

• 股东权益从2019年的64990百万元增长至2022年的102749百万元。
• 每股收益从2019年的0.88元增长至2022年的1.65元。

7. 投资评级与估值

• 首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
• 2020-2022年动态PE分别为28.3x、19.9x、17x，估值逐步下降，反映市场对其未来盈利预期的提升。

关键信息

市场数据

• 收盘价：28.14元
• 总股本：9284.90百万股
• 流通股本：9284.90百万股
• 总市值：261276.95百万元
• 流通市值：177522.67百万元
• 净资产：50439.08百万元
• 总资产：200206.56百万元
• 每股净资产：5.43元

财务预测

财务比率

风险提示

• 原材料价格上涨可能影响成本和利润。
• 海外市场需求可能不及预期，影响公司国际化进程。

总结

海尔智家通过股票回购计划展现了对公司未来发展的信心，同时进一步优化了公司治理结构。内销市场份额持续提升，显示其在中国市场的竞争力增强。海外业务整合进入收获阶段，预计将受益于欧美经济复苏和地产回暖。公司盈利能力稳步增强，财务状况良好，未来增长潜力较大。首次覆盖给予“审慎增持”评级，投资者可关注其未来表现。