深度报告-20230508-华鑫证券-白酒板块2022年及2023Q1总结_内部分化明显_静待弹性修复_21页_726kb

白酒板块2022年及2023Q1总结与投资建议

整体表现

• 高端酒表现强劲，需求刚性，吨价增长显著。
• 2022年规模以上白酒企业营收66264亿元，同比增长964%，吨价增长171%。
• 2023Q1受疫情放开影响，消费场景恢复，地产酒增长最快，次高端承压。

盈利能力分化

• 销售费用率整体下降，高端酒降至456%，次高端因费用优化降幅显著。
• 净利率普遍提升，高端酒领跑，次高端短期承压。
• 2023Q1高端酒净利增速19%，地产酒18%，次高端仅14%。

回款与现金情况

• 酒企现金回款增长显著，2023Q1总现金回款同比增长291%。
• 高端酒现金回款增速最快（+3741%），次高端仍受库存拖累。

投资策略

• 推荐“2+4+3产品矩阵”：泸州老窖、五粮液+次高端四杰（汾酒、舍得、水井坊、酒鬼）+老白干酒、金种子酒、今世缘。
• 关注洋河股份和古井贡酒。

风险提示

• 疫情波动、宏观经济变化及政策不确定性。