白酒行业板块2022年及2023Q1总结：内部分化明显，静待弹性修复-20230508-华鑫证券-21页_642kb

白酒板块2022年及2023Q1总结

核心内容概览

• 行业表现：2022年白酒行业整体表现出韧性，2023Q1则出现分化，高端酒与地产酒增长强劲，次高端酒承压。
• 盈利能力：费用率总体缩窄，盈利能力呈现分化趋势，高端酒和地产酒表现优于次高端酒。
• 回款情况：现金回款表现良好，尤其是高端酒和地产酒，次高端酒仍面临一定压力。
• 投资策略：推荐高端酒、地产酒及部分次高端酒企业，关注其在市场复苏中的表现。
• 风险提示：包括疫情波动、宏观经济变化、政策调整等。

主要观点

1. 业绩表现

• 高端酒：2022年全年营收增长15.45%，2023Q1营收增长18.66%，其中泸州老窖增长最快（20.57%）。
• 地产酒：2022年全年营收增长17.64%，2023Q1营收增长19.62%，今世缘增长最快（27.26%）。
• 次高端酒：2022年全年营收增长24.27%，但2023Q1营收增长仅6.47%，普遍承压。

2. 盈利能力

• 销售费用率：整体下降，其中地产酒下降最多，高端酒次之，次高端酒有所上升。
• 管理费用率：多数酒企优化管理费用，高端酒和地产酒下降，次高端酒略有上升。
• 营业税金率：高端酒企提升明显，次高端酒企部分提升，地产酒企略有下降。
• 毛利率与净利率：多数酒企提升，高端酒表现最好，次高端酒略有下降。

3. 回款情况

• 合同负债：2023Q1环比下降，但同比多数增长，主要因春节旺季发货后确认回款。
• 现金回款：2023Q1现金回款增长明显，高端酒和地产酒表现优于次高端酒。

关键信息

行业数据

• 2022年全国规上白酒企业销售收入6626.45亿元，同比增长9.64%。
• 2022年全国规上白酒企业利润总额2201.72亿元，同比增长29.36%。
• 2022年全国规上白酒企业总产量为671.24万千升，同比下降5.58%。
• 2022年全国规上白酒企业酿造白酒吨价为9.87万元/吨，同比增长17.10%。

重点企业表现

2023Q1营收增速

• 高端酒：贵州茅台（+18.66%）、泸州老窖（+20.57%）、五粮液（+13.03%）
• 次高端酒：山西汾酒（+20.44%）、舍得酒业（+7.28%）、酒鬼酒（-42.87%）、水井坊（-39.69%）
• 地产酒：今世缘（+27.26%）、古井贡酒（+24.83%）、洋河股份（+15.51%）、金徽酒（+26.61%）

2023Q1净利润增速

• 高端酒：贵州茅台（+19.73%）、泸州老窖（+29.10%）、五粮液（+15.89%）
• 次高端酒：山西汾酒（+29.89%）、舍得酒业（+7.34%）、酒鬼酒（-42.38%）、水井坊（-56.02%）
• 地产酒：古井贡酒（+42.87%）、今世缘（+25.20%）、洋河股份（+15.66%）

投资策略

• 重点推荐：2 + 4 + 3产品矩阵，即泸州老窖、五粮液、次高端四杰、老白干酒、金种子酒、今世缘，关注洋河股份和古井贡酒。
• 展望：预计下半年板块将出现反弹，端午前后需求小幅上扬，中秋国庆旺季需求催化明显。

风险提示

• 疫情波动风险
• 宏观经济波动风险
• 推荐公司业绩不及预期的风险
• 行业竞争及政策变动风险
• 消费税或生产风险