20240428-太平洋-爱美客-300896.SZ-2024Q1财报点评_业绩符合预期_期待核心产品驱动增长_3页_346kb
报告摘要
爱美客（300896）2024Q1财报总结
核心内容概览
爱美客在2024年第一季度实现了收入和归母净利润的双增长，分别为8.1亿元和5.3亿元，同比增长28%和27%，业绩表现符合市场预期。公司预计2024年全年业绩将继续保持增长态势，主要得益于核心产品和渠道端的协同驱动。
主要观点
1. 业绩表现
- 收入与利润增长：2024Q1收入和归母净利润均同比增长约27%，接近此前业绩预告上限。
- 增长动力：主要来自于嗨体系列的稳健增长及双生天使的快速放量。
- 盈利水平：毛利率为94.55%，同比微降0.7个百分点；净利率为65.3%，同比略有下降，但扣非净利率上升4个百分点，整体盈利水平仍保持高位。
2. 费用管理优化
- 销售费用率：同比下降2.1个百分点，显示公司在销售端的效率提升。
- 管理费用率：同比下降3.9个百分点，主要由于2023Q1包含港股上市相关费用。
- 研发费用率：同比上升0.2个百分点，表明公司在研发投入上持续加码。
关键信息
产品端表现
- 嗨体系列：继续稳健增长，作为公司核心产品之一，对业绩贡献显著。
- 双生天使：在前期市场培育后，有望加快渗透，成为新的增长点。
- 在研产品：包括医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶（新增颜部填充适应症）和注射用A型肉毒毒素（用于改善皱眉纹），均处于注册申报阶段，预计未来将陆续获批上市。
- 其他产品：公司还有7款产品处于临床或临床前阶段，同时开展重组蛋白和多肽等生物医药的开发。
渠道端布局
- 销售网络：截至2023年底，公司拥有超过400名销售和市场人员，覆盖全国31个省、市、自治区。
- 市场渗透：嗨体已覆盖全国7000家以上机构，双生天使市场渗透率有望进一步提升。
未来展望
- 产品管线：公司多领域产品管线储备丰富，新品将有序上市，持续为业绩增长提供支撑。
- 政策环境：监管趋严背景下，合规龙头企业有望进一步提升市场份额。
盈利预测与投资建议
| 项目 | 2023 实际 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2869 | 3833 | 5020 | 6275 |
| 营业收入增长率（%） | 48% | 34% | 31% | 25% |
| 归母净利（百万元） | 1858 | 2445 | 3182 | 3986 |
| 净利润增长率（%） | 47% | 32% | 30% | 25% |
| 摊薄每股收益（元） | 8.6 | 11.3 | 14.7 | 18.4 |
| 市盈率（PE） | 34.2 | 26.3 | 20.2 | 16.1 |
投资建议
- 评级：公司评级为“买入”，预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅将超过15%。
- 估值水平：2024年对应PE为26.3倍，2025年为20.2倍，2026年为16.1倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。
风险提示
- 医美政策变动风险：政策变化可能对行业造成不确定性。
- 产品获批不及预期：在研产品若无法如期获批，可能影响业绩增长。
- 市场竞争加剧风险：随着行业竞争加剧，公司可能面临市场份额下滑的压力。
投资评级说明
| 评级 | 预期涨幅（%） |
|---|---|
| 好看 | >5% |
| 中性 | -5% ~ 5% |
| 看淡 | < -5% |
| 买入 | >15% |
| 增持 | 5% ~ 15% |
| 持有 | -5% ~ 5% |
| 减持 | -15% ~ -5% |
| 卖出 | < -15% |
联系信息
- 证券分析师：郭彬
- E-MAIL：guobin@tpyzq.com
- 分析师登记编号：S1190519090001
- 研究助理：龚书慧
- E-MAIL：gongsh@tpyzq.com
- 一般证券业务登记编号：S1190122070007
太平洋研究院地址
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