20210426-浙商证券-爱美客-300896.SZ-爱美客2021年一季报报点评_差异化布局优势凸显_Q1业绩高增长_5页_1mb

报告摘要

爱美客2021年一季报总结

核心内容

爱美客（股票代码：300896）在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，显示出其在差异化产品布局和盈利能力提升方面的优势。

主要观点

业绩表现强劲：2021年Q1收入同比大幅增长228%，归母净利润同比增长297%，扣非净利润同比增长303%，远超市场预期。
盈利能力提升：Q1毛利率达到92.5%，同比提升2.7个百分点；净利率达63.9%，同比提升10.6个百分点。期间费用率显著下降至19.6%，较去年同期降低12.7个百分点，主要得益于规模效应和费用优化。
产品布局优化：公司通过自主研发、合作研发、投资入股等方式，推动产品升级和新产品开发。在研项目包括医用含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶（注册申报阶段）、注射用A型肉毒毒素（去除动态皱纹）和利拉鲁肽注射液（慢性体重管理），显示其在产品管线上的持续投入。
营销网络完善：公司拥有覆盖国内约5000家医美机构的销售和市场团队，共计160人，加强了学术推广和技术培训，提升了市场渗透率和品牌影响力。
管理效率提升：公司通过信息化手段覆盖了产品研发、制造、质量管控、销售、供应链等多个关键环节，优化了整体管理效率。
盈利预测上调：由于Q1业绩超预期，公司盈利预测被上调，预计2021-2023年归母净利润分别为7.4亿元、10.6亿元、14.5亿元，对应增速分别为67.5%、44.4%、36.5%。对应PE分别为171倍、118倍、87倍，维持“增持”评级。
估值合理：公司处于医美行业高增长阶段，具备较强的议价能力和稀缺性，未来增长潜力大。

关键信息

财务数据

指标	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	709.3	1217.7	1783.1	2440.7
归母净利润	439.8	736.8	1063.7	1452.3
毛利率	92.17%	91.83%	91.61%	91.53%
净利率	61.10%	60.50%	59.65%	59.50%
期间费用率	32.3%	19.6%	-	-
销售费用率	10.4%	10.7%	-	-
管理费用率	6.1%	4.5%	-	-
研发费用率	8.7%	9.0%	-	-
财务费用率	-4.6%	-	-	-
每股收益（元）	3.66	3.41	4.92	6.71
P/E	286	171	118	87