20210426-东北证券-爱美客-300896.SZ-Q1业绩表现靓丽_嗨体延续强劲增势_6页_1020kb

爱美客公司点评报告总结

核心内容概览

爱美客（300896）作为医美行业龙头企业，在2021年第一季度实现了业绩的大幅增长，展现出强劲的发展势头。公司主要依靠其核心产品“嗨体”系列，尤其是“熊猫针”和“宝尼达”产品线的持续增长，推动了整体营收和利润的显著提升。

主要观点

业绩表现

• 营收：2021Q1实现营收2.59亿元，同比增长227.52%。
• 净利润：归母净利润为1.71亿元，同比增长296.5%；扣非归母净利润为1.62亿元，同比增长303.31%。
• 非经常性损益：主要来自政府补助和投资收益。

产品表现

• 嗨体系列：销售额占比近70%，是公司主要增长引擎。
• 熊猫针：销售支数占比达15%-16%，针对改善眼部细纹与黑眼圈，市场需求旺盛，成长潜力大。
• 宝尼达：定位为长效玻尿酸，品牌影响力增强，有望在高端市场占据更大份额。
• 新产品布局：公司计划推出“童颜针”，并推进A型肉毒毒素及利拉鲁肽注射液项目。

盈利能力与周转能力

• 毛利率：2021年整体毛利率为92.5%，同比增长2.67个百分点。
• 净利率：归母净利率为65.84%，同比增长11.45个百分点；扣非归母净利率为62.61%。
• 周转能力：存货周转天数为125.09天，应收账款周转天数为10.86天，优于2020全年表现。
• 经营性现金流：由负转正，达1.55亿元，主要得益于销量和回款的增加。

关键信息

财务预测

• 2021-2023年营收：预计分别为12.38亿元、18.55亿元、26.42亿元。
• 2021-2023年归母净利润：预计分别为7.53亿元、11.24亿元、15.99亿元。
• PE估值：对应PE分别为167倍、112倍、79倍，显示市场对公司未来增长的乐观预期。

业务扩展

• 产品矩阵：公司已构建完整的面部、颈部褶皱皮肤修复产品矩阵，差异化布局显著。
• 对外投资：通过与韩国东方医疗合资成立东方美客，引进专利技术提升埋植线竞争力；投资获取杭州先为达股份，完善生物药肥胖症治疗业务布局；技术转让引进局部外用麻醉乳膏产品，巩固行业领先地位。
• 渠道覆盖：已覆盖国内约5000家医美机构，销售和市场团队达160人。

风险提示

• 市场竞争加剧：医美行业竞争日益激烈，需警惕市场份额流失。
• 行业监管风险：随着监管趋严，可能对公司业务产生影响。
• 新技术替代：新技术可能对现有产品形成替代威胁。

投资建议

公司作为医美行业龙头，有望充分受益于医美市场渗透率提升、国产替代需求上升及监管趋严的市场趋势。凭借完善的产品矩阵和差异化布局，公司具备持续高速增长的潜力。因此，维持“买入”评级，预计未来6个月股价涨幅将超越市场基准15%以上。

股票数据

• 6个月目标价：669元
• 收盘价：582.00元
• 12个月股价区间：330.24-1,232.03元
• 总市值：125,921.52百万元
• 总股本：216百万股
• 日均成交量：5百万股

财务与估值指标

研究团队简介

• 李慧：CFA，美国伊利诺伊大学香槟分校金融硕士，厦门大学广告学/经济学双学士，现任东北证券社服组组长，曾获2019年金牛奖研究团队第3名。
• 李森蔓：香港大学硕士，浙江大学本科，现任东北证券社会服务组分析师，具有2年证券研究从业经历，曾获2019年金牛奖研究团队第3名。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限于其客户使用。报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。公司及其关联机构可能持有相关证券头寸，但不进行披露。报告结论未受第三方影响，合法合规，反映真实观点。