20210824-财信证券-爱美客-300896.SZ-业绩强势增长_差异化已上市及在研产品潜力无限_4页_817kb

爱美客公司点评总结

核心内容

爱美客（300896.SZ）是一家专注于注射类医美产品的公司，其产品线涵盖溶液类注射、凝胶类注射、面部埋植线及化妆品等。公司凭借差异化产品布局和强大的营销能力，在医美市场中占据领先地位，业绩持续增长，盈利能力和市场表现均优于行业平均水平。

主要观点

• 业绩增长强劲：2021年上半年，公司营收达6.33亿元，同比增长161.87%；归母净利润达4.25亿元，同比增长188.86%。公司预计全年业绩将大幅增长，2021-2023年营收分别为13.63亿元、21.27亿元和29.65亿元，归母净利润分别为8.92亿元、13.83亿元和19.25亿元，净利润增速分别为103.09%、55.08%和39.19%。
• 产品矩阵丰富：公司已上市产品包括“嗨体”系列、“宝尼达”等，其中“嗨体熊猫针”和“宝尼达”为高毛利产品，贡献了主要收入。公司还布局再生类医美产品“濡白天使”，并积极拓展A型肉毒素、利拉鲁肽注射液等在研产品，形成多元化的业务结构。
• 毛利率和净利率提升：2021H1公司毛利率提升至93.25%，净利率达67.09%。这得益于高毛利产品收入占比的提升以及费用率的下降。
• 费用率持续优化：公司销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，期间费用率从2020年的23.2%降至2021年的19.4%，进一步提升了盈利能力。
• 投资建议：公司具有较强的成长性和行业领先地位，维持“推荐”评级。合理价格区间为760.00-782.00元，对应2022年PE为91.97倍，2023年PE为66.11倍。参考PEG估值模型，给予2022年1.5倍PEG，进一步支撑其估值合理性。
• 市场表现：2021年6月30日，公司股价为588.05元，52周价格区间为188.06-820.00元。在2021年6月30日发布半年报后，公司股价表现优于行业平均水平，显示出市场对其未来增长的信心。

关键信息

产品表现

• 嗨体系列：凭借品牌力和高单价产品“嗨体熊猫针”实现营收大幅增长，2021H1占主营收入75.18%。
• 宝尼达：高单价产品，2021H1营收1.48亿元，同比增长57.39%。
• 濡白天使：2021年下半年商业化上市，具备玻尿酸即时填充与聚左旋乳酸长效增生双重效果，有望成为新的业绩增长点。

财务表现

• 营收与利润：2021H1营收同比增长161.87%，归母净利润同比增长188.86%，销售净利率提升至67.09%。
• 毛利率：2021H1毛利率达93.25%，同比提升1.08个百分点。
• 费用率：期间费用率同比下降7.17个百分点至16.57%，其中销售费用率下降0.03个百分点至9.72%。
• 盈利能力：公司2021年ROE达17.4%，ROA为16.9%，ROIC高达521.8%，显示强大的盈利能力和资本回报效率。

投资逻辑

• 差异化产品布局：公司通过差异化产品满足多样化市场需求，强化品牌影响力。
• 渠道运营能力：公司通过深度运营下游机构，提升产品渗透率和推广效率。
• 研发与创新：公司持续投入研发，丰富产品管线，增强市场竞争力。
• 估值模型：基于PEG估值模型，公司2022年PEG为1.39倍，合理价格区间为760.00-782.00元。

风险提示

• 研发进度不及预期：新产品研发可能受制于技术或审批进度。
• 产品获批风险：新产品可能因审批延迟影响市场推广。
• 行业竞争加剧：医美市场竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 医疗事故风险：产品使用过程中可能引发医疗事故，影响品牌声誉。

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

财务预测摘要

市场与行业分析

• 行业表现：医疗器械Ⅱ板块在2021年12个月内下跌14.33%，而爱美客表现优于行业，显示出较强的抗风险能力和成长潜力。
• 成长性：公司2021-2023年营收和净利润均保持高速增长，预计未来两年业绩复合增速为77.41%。
• 估值合理性：公司当前估值高于行业平均水平，但基于PEG模型和成长性，其估值具有支撑。

总结

爱美客作为医美行业领先企业，凭借差异化产品、强大的营销能力和持续的研发投入，实现了业绩的强劲增长和盈利能力的显著提升。公司未来在再生类医美市场的发展前景广阔，产品矩阵不断丰富，有望进一步巩固市场地位并创造新的业绩增长点。基于其良好的财务表现和市场前景，公司被给予“推荐”评级，合理价格区间为760.00-782.00元。投资者需关注其新产品研发和审批进度，以及行业竞争态势。