20180821-申万宏源-东方园林-002310.SZ-超短融发行成功_市场信用逐渐修复_3页_618kb

东方园林（002310）研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年8月21日，主要针对东方园林（002310）的市场表现、财务数据及投资前景进行点评。报告指出，东方园林在8月20日成功发行12亿元超短融，发行利率为7.7%，期限为180天，标志着公司市场信用逐渐修复。此外，公司通过多种融资方式增强短期偿债能力，同时在PPP项目推进和危废处置市场布局方面取得积极进展，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点与关键信息

1. 市场信用修复

• 事件：8月20日成功发行12亿元超短融，发行利率7.7%。
• 意义：消除市场对公司信用风险的担忧，显示公司融资能力提升，后续发债成本可能下降。
• 背景：此前因紧信用和民企违约潮，市场对民企存在“一刀切”担忧，此次发行成功有助于改善市场预期。

2. 多途径筹资，短期偿债能力增强

• 在手现金：截至2018年6月末，公司持有现金20.3亿元。
• 银行授信：与民生银行、兴业银行、广发银行达成全面战略合作，获得总计40亿元综合授信额度。
• 新增贷款：多家银行提供新增环保贷款、续贷和续承，总额超过15亿元。
• 债务情况：截至18年末，公司尚余债券余额20亿元，当前融资改善有助于缓解债务压力。

3. PPP项目推进，现金流逐步改善

• 项目管理：公司强化PPP风险把控，筛选优质项目，放缓推进节奏。
• 现金流表现：
  • 2018年上半年经营活动净流入4.27亿元，同比多流入2.04亿元。
  • 投资活动现金流逐季好转，2017Q4至2018Q2分别为20亿、14.4亿和2.34亿净流出。
• 预期：随着PPP项目规范化推进，公司现金流有望持续改善。

4. 危废处置市场布局

• 业务拓展：18年上半年新设及并购11家环保公司，增强危废处置能力。
• 区域覆盖：已储备全国28个省份的处置能力，取得工业危险废弃物环评批复176万吨（较17年末增加50万吨）。
• 持证规模：8个项目仍在建设中，建成后将增加49万吨持证处置规模。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2018-2020年净利润分别为32.45亿、45.43亿、59.06亿，增速分别为49%、40%、30%。
  • 2018年每股收益为1.21元，2019年预计为1.69元，2020年预计为2.20元。
  • 对应PE分别为12倍、9倍、7倍。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司具备成长潜力，市场信用逐步修复。

财务数据概览

市场与财务指标

• 收盘价：2018年8月20日为14.97元。
• 一年内最高/最低：22.96元/14.86元。
• 市净率：3.4倍。
• 息率：0.43（分红/股价）。
• 流通A股市值：243亿元。
• 上证指数/深证成指：2698.47/8414.15。

风险与注意事项

• 政策风险：PPP项目推进受政策影响较大，需关注政策变化。
• 市场风险：市场对民企的信用担忧可能影响融资环境。
• 财务风险：公司资产负债率较高（70.21%），需关注债务管理。
• 投资建议：报告强调需结合公司具体状况和市场环境进行投资决策，不建议仅依据评级做出判断。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 增持（Outperform）：相对市场表现5%~20%。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

信息披露与联系人

• 证券分析师承诺：分析师独立、客观出具报告，不因报告内容获得补偿。
• 公司隶属：隶属于申万宏源证券有限公司。
• 联系人：
  • 上海：陈陶，021-23297221，chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，010-66500610，lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，021-23297247，hujy@swsresearch.com

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议。
• 本报告基于公开信息，不保证准确性或完整性。
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