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迈向泛半导体检测设备龙头总结

核心内容

公司是国内领先的面板检测设备供应商，业务涵盖显示、半导体和新能源三大领域。通过多年的发展，公司实现了从面板检测向半导体和新能源检测的转型，形成了“三位一体”的业务布局。公司凭借良好的客户关系、技术优势和研发投入，成为国内面板检测产品线最齐全的厂商，并在半导体和新能源领域取得突破。

主要观点

• 业务增长：2009-2019年，公司营收CAGR达71.2%，归母净利润CAGR达52.0%。2019年公司营收达19.5亿元，归母净利润2.7亿元。
• 技术优势：公司具备“光、机、电、算、软”一体化整体解决方案能力，拥有755项专利、164项软件著作权等，技术壁垒显著。
• 市场拓展：公司客户涵盖全球前十大液晶面板厂商，与京东方、华星光电等建立长期合作关系，同时积极拓展半导体和新能源领域。
• 研发投入：2019年研发投入占营收比重14.0%，研发人员占比45.5%，推动公司技术持续升级和盈利能力提升。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.8亿元、5.9亿元和7.9亿元，对应PE分别为45倍、29倍和22倍。
• 风险提示：面板投资收缩、半导体周期波动、子公司业绩承诺不及预期等。

关键信息

业务构成

• 显示业务：AOI光学检测系统（39.4%）、OLED调测系统（34.9%）、信号检测系统（16.2%）、面板自动化设备（6.7%）。
• 半导体业务：2019年实现销售收入469.6万元，毛利率29.6%。
• 新能源业务：2019年实现销售收入1398.3万元，毛利率40.1%。

市场前景

• 面板检测设备市场：2020-2021年国内面板检测设备市场分别为314亿元和474亿元，合计788亿元。其中，OLED增量市场空间达521亿元，LCD前、中段国产替代空间达253亿元。
• 半导体检测设备市场：2019年国内市场规模达181亿元，前道检测设备占比10%，后道检测设备占比9%。
• 新能源检测设备市场：锂电池检测年均增量空间超50亿元，燃料电池检测尚属蓝海市场。

研发投入

• 2019年研发投入2.9亿元，占营收比重14.0%，较2018年提升1.6个百分点。
• 公司研发投入长期保持在12%以上，助力新业务发展和盈利能力提升。

财务数据

市场结构

• 面板检测设备：检测设备投资占比分别为前段70%、中段25%、后段5%。
• OLED检测设备：每万片月产能对应投资约为65亿元，未来两年增量投资达2692亿元。
• LCD检测设备：前、中段国产替代空间达253亿元。

业务发展

公司三次跨越实现“三位一体”布局：

1. 2008年：切入面板Module段测试，成为国内面板检测后段领军企业。
2. 2014年：拓展至AOI光学检测和面板自动化设备，向中段延伸。
3. 2018年：进军半导体和新能源检测业务，实现业务多元化。

技术优势

• 公司在AOI光学检测系统和OLED调测系统方面表现突出，2019年AOI营收同比增长39.7%，OLED调测系统同比增长197.6%。
• 公司在信号检测系统和面板自动化设备方面也有所布局，尽管2019年信号检测系统营收下滑4.6%，但整体仍保持增长。

风险提示

• 面板投资收缩可能影响公司业绩。
• 半导体周期波动可能对市场造成冲击。
• 子公司业绩承诺未达预期可能影响公司整体表现。

未来展望

随着OLED和LCD前、中段国产替代需求增加，以及半导体和新能源检测市场持续增长，公司有望在未来几年实现收入和利润的快速增长。公司已获得大基金投资，增强了在半导体领域的竞争力，同时新能源业务订单放量，推动公司转型跨越。