20250501-国盛证券-继峰股份-603997.SH-Q1海外经营改善_盈利能力大幅提升_3页_739kb

继峰股份2024年报及2025一季度报显示，公司Q1海外经营改善显著，盈利能力大幅提升，业绩超预期。2024年公司收入223亿元，同比增长3%，但归母净利润亏损57亿元。2025Q1收入50亿元，同比下降5%，归母净利润10亿元，同比增长448%。

全球新能源车销量2024年达1824万辆，同比增长24%；2025Q1销量410万辆，同比增长29%。其中中国销量增速更快，分别达到36%和47%。公司乘用车座椅业务2024年收入31亿元，首次实现年度盈亏平衡；Q1销售毛利率163%，同比和环比分别提升16个百分点和33个百分点，净利率21%，同比和环比分别提升18个百分点和27个百分点，主要得益于子公司格拉默业绩增长。格拉默Q1收入49亿欧元，净利润970万欧元（2024同期亏损570万欧元），归属公司净利润0.7亿元（2024同期亏损0.4亿元）。

费用端，Q1期间费用率140%，同比下降0.4个百分点，但销售/管理/财务/研发费用率同比分别微增1%、下降11%、下降5%、上升10%。公司在手订单充足，座椅业务累计21个乘用车项目定点，客户结构多元化，且合肥、常州、芜湖等地生产基地已投产，推进欧洲和东南亚布局。新产品方面，出风口收入4亿元（EBIT0.4亿元）、车载冰箱收入12亿元（EBIT盈利），在手订单12个，隐藏门把手获多客户定点，成为业绩新增长点。

盈利预测方面，公司2025-2027年归母净利润下调至66/99/135亿元，对应PE分别为24/16/12倍，维持“买入”评级。风险提示包括剥离进度不及预期、宏观环境波动及客户开拓不及预期。

报告指出，尽管宏观环境存在波动且海外整合不确定性，但公司通过重组优化了成本结构，海外业务改善及新产品布局增强了成长确定性。当前估值显示，公司盈利能力和订单储备支撑未来业绩增长。