深度报告-20210709-安信证券-紫光股份-000938.SZ-运营商业务拐点已至_海外业务拓展进程超预期_33页_3mb

紫光股份（000938.SZ）运营商业务与海外市场拓展分析总结

核心内容概览

紫光股份作为中国IT硬件基础设施龙头企业，通过“芯-云-网-边-端”全链条布局，产品覆盖服务器、交换机、路由器、WLAN、PC、智慧屏、存储、安全、云计算等多个领域。公司通过自主研发芯片、完善产品矩阵、加强渠道建设等举措，实现了运营商业务和海外业务的快速拓展。

主要观点与关键信息

运营商业务迈入拐点

• 业务增速迅猛：2020年运营商业务收入达56.58亿元，同比增长67.15%。2021年以来，公司在运营商中标份额持续增长，如在中国电信服务器集中采购项目中，中标份额升至32%，在移动网络云资源池三期工程中，中标份额达70%。
• 自研芯片突破：2021年公司发布智擎600系列芯片，采用16nm工艺，具备256个处理核心和4096个硬件线程，满足运营商及互联网骨干网络需求。2022年计划推出智擎800系列，实现7nm制程，晶体管数量提升122%。
• 产品竞争力提升：在高端路由器、交换机等细分领域，新华三凭借自研芯片与产品性能，逐步超越华为，成为运营商市场重要参与者。

海外市场拓展超预期

• 渠道建设加速：公司于2019年启动海外扩张战略，截至2020年底已认证252家海外合作伙伴，覆盖20多个国家，海外业务营收同比增长61.45%。
• 品牌与产品力支撑：新华三作为HPE参股子公司，在海外享有较高知名度，凭借产品力与渠道建设，有望复制华为出海经验，拓展欧美市场。
• 市场空间广阔：IT硬件基础设施产业链东移，国内外技术差距缩小，成本优势助力中国企业抢占海外市场。公司已在亚太地区交换机市场占有率达36.2%，未来有望向欧美市场渗透。

企业网市场领先地位

• 市场份额领先：根据IDC数据，2021年第一季度，新华三在国内企业网硬件市场份额第一（37.2%），其中交换机市场份额达39.1%，WLAN市场份额达31.3%，路由器市场份额为32.5%，排名第二。
• 产品矩阵完善：新华三覆盖8大产品线，包括交换机、路由器、WLAN、服务器、存储、安全硬件、云计算及服务、SDN，是国内唯一能够提供ICT全栈解决方案的供应商之一。

全产业链协同发展

• 子公司协同效应：公司旗下子公司包括新华三、紫光云、紫光数码、紫光软件、紫光西数等，各子公司在云、网、终端等业务领域形成战略协同。
• 紫光云发展迅速：2020年营收达6.14亿元，同比增长124%，服务产品涵盖基础服务与平台服务，成为公司云计算业务的重要支撑。
• 紫光数码渠道优势：作为IT分销公司，紫光数码为公司提供强大的渠道基础，2020年营收同比增长显著，成为公司营收第二大来源。
• 紫光软件软硬一体化：具备顶级ICT资质，与紫光云协同推进云计算平台建设，助力公司实现软硬一体化解决方案。

盈利预测与投资建议

• 收入与利润增长：预计公司2021-2023年收入分别为674.12亿元（+12.91%）、749.70亿元（+11.21%）、819.94亿元（+9.37%）；净利润分别为21.35亿元（+12.68%）、24.83亿元（+16.30%）、28.02亿元（+12.87%）。
• 估值与评级：维持公司2021年40倍PE，目标价30元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场竞争加剧，公司可能面临市场份额下滑的风险。
• 运营商市场发展不及预期：若运营商市场发展放缓，可能影响公司业务增长。
• 海外扩张受疫情影响：疫情可能影响海外渠道建设与业务拓展。

关键数据与趋势

• 芯片研发进展：2020年完成首款NP芯片研发，2021年发布智擎600系列，2022年计划推出智擎800系列。
• 云计算市场增长：2019年我国云计算市场规模达1334亿元，同比增长38.6%；2020年私有云市场规模达645亿元，预计2023年将达1337亿元。
• 交换机市场：2021年Q1新华三市场份额达39.1%，连续三年在互联网行业交换机市场保持第一。
• 服务器市场：2020年中国服务器市场出货量达350万台，新华三市场份额提升至15.2%，排名第三。
• WLAN市场：新华三企业级WLAN市场连续12年保持第一，2021年Q1市场份额达31.3%。
• 网络安全市场：2020年中国信息安全市场规模达766.19亿元，同比增长24%；新华三市场份额持续提升。
• SDN市场：2020年中国SDN市场规模达27.1亿元，同比增长44.4%；新华三市场份额达32.2%，位居第一。

未来发展潜力

• 运营商市场：随着华为战略重心转移，新华三有望在高端路由器、服务器等领域获得更多市场份额。
• 海外市场：凭借产品力、渠道建设和品牌优势，新华三有望在亚太及欧美市场进一步拓展，打开公司成长第二曲线。
• 技术与研发：公司持续加大研发投入，技术实力不断增强，有望在高端网络设备、云计算、SDN等领域形成竞争优势。

总结

紫光股份通过“芯-云-网-边-端”全链条布局，强化产品力、完善渠道建设，推动运营商业务与海外市场拓展，实现业务增长与市场地位提升。公司未来在运营商市场和海外市场的表现值得期待，具备较强的盈利潜力与增长空间。