20210722-安信证券-紫光股份-000938.SZ-紫光集团公开招募战略投资者_引战进程快于预期_5页_928kb

报告摘要

紫光股份（000938.SZ）于2021年7月21日发布公告，正式启动战略投资者招募工作，旨在化解集团层面债务风险并推动核心产业的发展。此次引战为整体引战，战略投资者需整体承接紫光集团或其核心产业。报名截止时间为2021年9月5日，提交重整投资方案的截止时间为9月25日，整体进程快于预期。

战略投资者要求高：紫光集团对战略投资者的资质有较高要求，要求其最近一年经审计的资产总额不低于500亿元，或归母净资产不低于200亿元。同时，战略投资者需具备芯片和云网产业的管理、运营或并购整合经验。
引战倾向性明确：集团倾向于引入在芯片和云网产业领域有优势的企业，以支持其核心实体企业的发展。这与公司“芯-云-网-边-端”的战略方向一致。
自研芯片进展：公司加大芯片研发力度，自主研发的NP芯片已达到16nm制程，具备1.2Tbps吞吐能力，实现了自研芯片从无到有的突破。
盈利预测：公司预计2021-2023年收入分别为674.12亿元、749.70亿元、819.94亿元，净利润分别为21.35亿元、24.83亿元、28.02亿元。给予公司2022年50倍PE，目标价43.5元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：芯片研发不及预期、自研芯片路由器量产进度不及预期、运营商资本开支不及预期、中美贸易摩擦加剧、海外疫情防控效果不及预期。

财务数据概览：
- 主营收入：2019年为54,099.1百万元，2020年为59,704.9百万元，预计2021年为67,411.5百万元，2022年为74,970.1百万元，2023年为81,994.4百万元。
- 净利润：2019年为1,843.4百万元，2020年为1,894.6百万元，预计2021年为2,134.8百万元，2022年为2,482.8百万元，2023年为2,802.4百万元。
- 每股收益（EPS）：2019年为0.64元，2020年为0.66元，预计2021年为0.75元，2022年为0.87元，2023年为0.98元。
- 市盈率（PE）：2019年为43.5倍，2020年为42.3倍，预计2021年为37.6倍，2022年为32.3倍，2023年为28.6倍。
- 市净率（PB）：2019年为2.8倍，2020年为2.7倍，预计2021年为2.5倍，2022年为2.4倍，2023年为2.2倍。
股价表现：
- 2021年7月22日股价为28.04元。
- 6个月目标价为43.50元。
- 12个月价格区间为17.62/45.79元。
- 近1个月升幅为27.2%，近3个月升幅为44.5%，近12个月跌幅为11.6%。
财务指标：
- ROE：预计2021年为6.8%，2022年为7.4%，2023年为7.8%。
- ROIC：预计2021年为16.5%，2022年为16.9%，2023年为18.2%。
- 资产负债率：预计2021年为37.6%，2022年为37.9%，2023年为32.6%。
- 流动比率：预计2021年为1.79，2022年为1.82，2023年为2.15。
- 速动比率：预计2021年为1.40，2022年为1.31，2023年为1.65。

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。