20210424-国金证券-紫光股份-000938.SZ-网络龙头芯片投片_进一步完善产业链_4页_1mb

紫光股份 (000938.SZ) 增持评级分析总结

核心内容

紫光股份是一家专注于数字化基础设施及服务的公司，近年来持续完善“云-网-边-端-芯”产业链布局，提升其在数字化转型中的核心竞争力。公司业务涵盖网络设备、服务器、存储、超融合等产品，市场占有率位居前列。2021年4月23日公布的年报显示，公司营业收入同比增长10.36%，归母净利润增长2.78%，但扣非归母净利润增长显著，达到27.66%。

主要观点

• 营收与利润增长：公司营收稳步增长，净利润虽小幅增长，但扣非净利润表现强劲，显示主营业务盈利能力提升。
• 现金流改善：经营活动现金净流显著增长，2021年同比增长198.25%，主要得益于控股子公司新华三的业务扩张。
• 研发投入增加：公司持续加大研发投入，2021年研发费用同比增长15.55%，助力其在芯片等核心技术领域的发展。
• 市场前景广阔：中国经济数字化转型加速，预计2022年数字经济规模将超过60万亿元，为公司业务带来增长机遇。
• 投资建议调整：分析师将公司评级调整为“增持”，并下调了盈利预测，认为未来盈利潜力可期。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：28.60亿股
• 总市值：523.39亿元
• 年内股价最高最低：36.85元/18.16元
• PE估值：当前PE为19.37倍，预计2021-2023年PE分别为26/22/19倍
• 净利润：2021年预计为3,355百万元，2023年预计为4,503百万元

营收与利润预测

• 2021-2023年收入预测：668.53亿元 / 756.88亿元 / 846.77亿元
• 2021-2023年归母净利润预测：20.13亿元 / 23.81亿元 / 27.02亿元
• 2021-2023年收入增长率：11.97% / 13.22% / 11.88%
• 2021-2023年归母净利润增长率：6.26% / 18.25% / 13.50%

产业链与产品布局

• “云-网-边-端-芯”产业链：公司持续完善该产业链，强化其在数字化解决方案领域的地位。
• 芯片研发：16nm工艺的智能第一代商用网络处理器芯片已投片，预计2021年Q4发布相关产品。
• 市场份额：2020年以太网交换机、企业网路由器、企业级WLAN、X86服务器等产品市场份额位居前三。

风险提示

• 股东减持：可能对股价造成压力
• 行业竞争加剧：影响公司市场份额
• 5G推进不达预期：影响相关业务增长
• 中美贸易摩擦：影响海外业务拓展
• 海外市场拓展不达预期：影响全球业务布局
• 管理风险：可能影响公司运营效率
• 疫情持续影响：可能影响海外需求

投资建议

• 评级调整：分析师将公司评级调整为“增持”，预计未来6—12个月内股价将上涨5%—15%。
• 市场平均评分：根据相关报告，市场平均评分1.50，对应“增持”评级。

附录：财务指标分析

每股指标

• 每股收益：0.704元 / 0.832元 / 0.945元
• 每股净资产：14.935元 / 15.434元 / 16.001元
• 每股经营现金净流：-0.089元 / 0.506元 / 1.084元

投资回报率

• ROE（摊薄）：4.71% / 5.39% / 5.90%
• 总资产收益率：2.84% / 3.25% / 3.53%
• 投入资本收益率：5.44% / 5.95% / 6.50%

增长率

• 主营业务收入增长率：11.97% / 13.22% / 11.88%
• EBIT增长率：-6.81% / 14.69% / 15.83%
• 净利润增长率：6.26% / 18.25% / 13.50%

偿债与资产管理能力

• 资产负债率：31.68% / 29.59% / 28.18%
• 应收账款周转天数：50.0天
• 存货周转天数：65.0天 / 60.0天 / 55.0天
• 应付账款周转天数：36.3天 / 36.0天 / 35.0天

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议。投资者应考虑自身情况及咨询独立投资顾问。