20170807-上海证券-晶盛机电-300316.SZ-十年产业风雨路_单晶硅设备龙头王者归来_36页_1mb

晶盛机电分析总结

核心内容

晶盛机电是一家专注于晶体硅生长设备及光伏、半导体、蓝宝石材料等领域的高新技术企业。公司以单晶硅生长炉为主导产品，是国内该领域的龙头企业，随着光伏行业高景气和单晶硅渗透率的提高，公司有望充分受益于行业增长。同时，公司在半导体设备领域也逐步布局，受益于国产化趋势，以及蓝宝石材料领域的发展潜力。

主要观点

• 光伏设备行业前景良好：2017-2020年全球光伏新增装机量复合增长率预计为6%，中国国内新增装机量超预期，预计每年约35GW。单晶硅渗透率不断提高，预计2020年将达40%-50%，带动单晶硅设备需求增长。
• 单晶硅设备需求增长显著：2017-2020年全球单晶硅产能需求分别为10.5GW、13.65GW、17.75GW、21.29GW，对应增速分别为184%、30%、30%、20%，复合增长率为55%。
• 半导体设备国产化趋势明显：中国已成为全球最大的半导体市场，但制造能力较弱，依赖进口。随着国内晶圆厂的建设，半导体设备市场将迎来爆发式增长，晶盛机电已布局8寸、12寸单晶硅生长炉，具备进入该领域的潜力。
• 蓝宝石材料市场方兴未艾：蓝宝石材料主要应用于LED衬底和消费电子，随着大尺寸、低成本技术的发展，蓝宝石材料需求将持续增长，晶盛机电凭借设备优势进入该领域，未来有望体现收入弹性。
• 公司业绩预测乐观：2017-2019年，公司销售收入预计分别为25.11亿、36.26亿、46.92亿，归母净利润预计分别为5.18亿、7.26亿、9.17亿，对应PE分别为28倍、20倍、16倍。首次覆盖给予“增持”评级，目标价为22.01元。

关键信息

公司概况

• 股价：2017年8月7日为14.48元
• 总股本/流通股本：9.21亿股/9.85亿股
• 总市值/流通市值：133亿元/143亿元
• 主要股东：
  • 绍兴上虞晶盛投资管理咨询有限公司：48.46%
  • 邱敏秀：3.32%

收入结构（2016年）

盈利预测（2017-2019）

公司发展历程

• 公司成立于2006年，专注于晶体硅生长设备，包括单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉、蓝宝石晶体炉。
• 2015年收购中为光电51%股权，进入LED智能化装备领域。
• 2016年，单晶硅生长炉当年确认收入台数达到历史新高，398台。

单晶硅设备市场

• 市场空间：2017-2020年晶体生长炉市场空间分别为36.75亿、47.78亿、62.11亿、74.53亿。
• 供应格局：主要由大连连城数控供应，晶盛机电为重要竞争者之一。

半导体设备市场

• 全球市场：2017年1-5月全球半导体销售额为1551.4亿美元，同比增长18.51%。
• 中国市场：2017年1-5月销售额达506亿美元，同比增长25.7%，成为全球第二大半导体设备市场。
• 硅晶圆市场：主要由日本信越半导体、胜高科技、台湾环球晶圆、德国Silitronic、韩国LG等五大公司把控，供应紧张，价格持续上涨。

蓝宝石材料市场

• 应用领域：主要应用于LED衬底和消费电子，如Apple Watch、iPhone双摄等。
• 公司布局：晶盛机电已能生长300公斤的蓝宝石晶体，未来有望推出大尺寸、低成本产品。

风险提示

• 光伏新增装机不及预期
• 半导体产业国内发展缓慢
• 蓝宝石材料发展不及预期

图表目录

• 图1：公司分业务占比
• 图2：公司分业务增速
• 图3：公司的营业收入（百万元）
• 图4：公司的净利润（百万元）
• 图5：公司的毛利率和净利率对比
• 图6：公司的资产损失和财务费用
• 图7：公司的销售费用率和管理费用率
• 图8：公司的研发费用及占比
• 图9：公司的业务和股权结构
• 图10：全球光伏行业每年新增装机量
• 图11：全球光伏装机累计占比
• 图12：全球光伏行业未来新增装机量预测
• 图13：全球光伏行业未来累计装机量预测
• 图14：2017H1光伏装机地区增速及占比
• 图15：2017H1光伏装机结构占比
• 图16：单多晶硅片和电池片价格
• 图17：单多晶市场份额占比
• 图18：全球硅片产能和产量
• 图19：主要硅片企2016年产能和产量
• 图20：单晶硅片加工流程
• 图21：设备供应格局
• 图22：晶盛机电单晶硅生长炉当年确认收入台数
• 图23：晶盛机电多晶硅铸锭炉当年确认收入台数
• 图24：晶盛机电控制系统当年确认收入台数
• 图25：晶盛机电光伏智能化装备当年确认收入台数
• 图26：公司的后端产品
• 图27：全球半导体销售情况
• 图28：全球1-5月份半导体销售额（十亿美元）
• 图29：全球1-5月份半导体销售额同比增速
• 图30：中国2016年半导体出口和进口情况
• 图31：半导体产业链
• 图32：全球半导体设备销售状况
• 图33：各个地区半导体设备市场状况
• 图34：各个地区半导体设备市场销售增速
• 图35：全球硅晶圆市场份额
• 图36：硅晶片出货量持续高涨
• 图37：2017年以来硅晶圆价格持续上涨
• 图38：公司的半导体设备
• 图39：蓝宝石材料应用区分
• 图40：LED市场规模
• 图41：中国LED芯片产能规模
• 图42：中国大陆LED芯片厂商产值
• 图43：中国LED芯片市场产业集中度
• 图44：iPhone8可能采用前后双摄方案
• 图45：APPLE WATCH销量表现亮眼
• 图46：公司的蓝宝石材料收入
• 图47：国内主要上市公司蓝宝石材料收入