深度报告-20210324-西部证券-晶盛机电-300316.SZ-首次覆盖_晶体生长龙头企业_受益硅片扩产_41页_1mb

晶盛机电总结

核心内容

晶盛机电（300316.SZ）是国内晶体生长设备龙头企业，主要产品包括晶体生长设备、智能化加工设备、设备改造服务和蓝宝石材料。2019年晶体生长设备营收占比达69.89%，公司技术实力领先，盈利能力较强，2019年归母净利润为6.37亿元，毛利率达38.13%。公司积极布局多领域，包括光伏、半导体、LED和工业4.0，形成四大业务板块协同发展格局。

主要观点

• 行业地位：公司是国内晶体生长设备龙头，单晶炉市场占有率国内第一，2020年10月市场占有率约为39%。
• 业绩增长：2013-2019年公司营业收入和归母净利润年复合增长率分别为61.54%和56.18%，2020年前三季度营收和归母净利润同比增长23.82%和11.00%。
• 技术优势：公司拥有多项核心技术，如全自动单晶硅生长炉、大尺寸蓝宝石晶体生长设备等，技术实力国内领先。
• 政策支持：受益于“十四五”及“碳中和”政策，光伏行业装机需求持续增长，硅片扩产带动设备需求提升。
• 市场前景：预计2021年全球新增光伏装机将达160GW，2022年有望达200GW，带动公司业绩稳步增长。

关键信息

• 市场前景：2021年全球新增光伏装机预计达160GW，2022年预计达200GW，公司单晶炉出货可占主要客户需求的82%。
• 半导体进口替代：预计2022年中国大陆晶圆厂产能将达410万片/月，公司与中环、有研、合晶等主要硅片厂合作，设备国产化率提升。
• 蓝宝石需求增长：公司研发出700kg大尺寸蓝宝石晶体，具备成本优势，预计2024年全球蓝宝石市场规模将达到107亿美元。
• 投资建议：预计2020-2022年归母净利润分别为8.57/12.25/15.95亿元，对应EPS为0.67/0.95/1.24元，给予2021年46倍PE目标估值，对应目标价为43.70元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：硅片扩产不及预期、订单履行风险。

财务数据概览

业务板块

1. 晶体生长设备

• 市场地位：国内最大单晶硅生长设备企业，市场占有率第一。
• 产品：全自动单晶炉、多晶铸锭炉、区熔硅单晶炉等。
• 客户：中环、晶科、晶澳、上机数控等一线硅片厂商。

2. 智能化加工设备

• 收入增速：预计2020-2022年收入增速分别为13.30%、12.20%、6.05%。
• 毛利率：维持在36%左右。

3. 设备改造服务

• 收入增速：预计2020-2022年收入增速分别为34.87%、39.46%、34.85%。
• 毛利率：维持在34%左右。

4. 蓝宝石材料

• 技术优势：成功研发700kg大尺寸蓝宝石晶体，成本优势显著。
• 收入增速：预计2020-2022年收入增速分别为100%、80%、20%。
• 毛利率：预计2020-2022年分别为21.46%、24.84%、27.23%。

投资亮点

• 政策利好：受益于“碳中和”及“十四五”政策，光伏装机需求持续增长。
• 市场扩张：国内硅片厂商持续扩产，带动设备需求增长。
• 技术领先：在晶体生长设备领域技术领先，具备较强的成本优势。
• 订单充足：在手订单充足，2020年三季度末达59亿元，保障未来业绩增长。

风险提示

• 硅片扩产不及预期：若硅片扩产不及预期，可能影响设备需求。
• 订单履行风险：订单履行过程中可能面临交付延迟等问题。

公司发展策略

• 多领域布局：公司积极拓展业务领域，包括光伏、半导体、LED和工业4.0。
• 技术研发：公司注重研发投入，截至2019年底研发人员达556人，专利授权数持续增长。
• 股权激励：公司实施多次股权激励计划，提升员工积极性，促进公司发展。

结论

晶盛机电作为国内晶体生长设备龙头，受益于光伏及半导体设备需求增长，具备较强的技术实力和盈利能力。公司未来业绩有望持续增长，投资建议为“买入”。