20221030-东吴证券-地素时尚-603587.SH-2022年三季报点评_Q3环比改善_疫情影响下盈利能力仍承压_3页_625kb

报告摘要

地素时尚在2022年前三季度受到疫情影响，业绩表现承压。尽管如此，公司Q3业绩环比有所改善，展现出一定的复苏迹象。公司主要业务集中在中高端女装市场，通过多品牌策略实现差异化发展。财务预测显示，公司未来三年的盈利将逐步恢复，但短期内仍面临较大的经营压力。

业绩表现：2022年前三季度公司营收为17.19亿元，同比下滑15.04%；归母净利润为3.75亿元，同比下滑32.37%。Q3营收同比下滑7.81%，归母净利润同比下滑25.12%，降幅较Q2有所收窄。
疫情影响：疫情对公司的终端零售造成显著影响，尤其是DZ和RA品牌。Q3疫情影响减弱，主品牌DA恢复增长，DM品牌收入降幅较小。
渠道表现：线上渠道受疫情影响较大，收入同比下滑26.86%；线下渠道表现相对稳定，收入同比下滑13.08%。直营门店受疫情影响较小，Q3收入降幅小于经销门店。
财务状况：公司毛利率同比下降1.45个百分点至74.65%，期间费用率上升5.03个百分点至47.46%。尽管经营性现金流同比下滑38.43%，但公司账上资金充沛，达20.48亿元。
盈利预测：考虑到疫情反复的影响，公司2022-2024年归母净利润预测由5.86/7.31/8.54亿元下调至4.83/6.29/7.36亿元，对应每股收益分别为1.00/1.31/1.53元/股，PE分别为13.43/10.32/8.82倍。
投资评级：公司具备低估值、高分红的特点，维持“增持”评级。
风险提示：终端消费疲软、疫情反复、新品牌发展不及预期等。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	2,898	2,517	3,092	3,562
同比	13%	-13%	23%	15%
归母净利润（百万元）	689	483	629	736
同比	9%	-30%	30%	17%
每股收益（元/股）	1.43	1.00	1.31	1.53
P/E（现价&最新股本摊薄）	9.41	13.43	10.32	8.82

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	3,778	4,143	5,044	5,958
货币资金及交易性金融资产	3,246	3,609	4,408	5,214
流动负债	849	642	862	1,084
负债合计	933	727	946	1,169
所有者权益合计	3,758	4,241	4,870	5,606

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	2,898	2,517	3,092	3,562
归母净利润	689	483	629	736
毛利率	76.59%	74.36%	76.07%	76.44%
归母净利率	23.79%	19.20%	20.33%	20.66%

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	874	394	838	952
投资活动现金流	-154	-82	-80	-155
筹资活动现金流	-468	-4	-4	-4
现金净增加额	248	307	754	793

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	7.81	8.81	10.12	11.65
ROIC（%）	16.58	9.80	11.90	12.41
ROE-摊薄（%）	18.35	11.40	12.91	13.13
P/E（现价&最新股本摊薄）	9.41	13.43	10.32	8.82
P/B（现价）	1.73	1.53	1.33	1.16