建筑装饰行业月度分析报告：基建投资增速降幅收窄，PPP融资环境依然偏紧-20180605-广发证券-26页

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容

本报告对2018年5月建筑装饰行业进行了全面分析，涵盖市场表现、基建与地产投资情况、融资与成本环境、PPP项目动态、装修装饰板块表现以及“一带一路”相关数据。同时，报告提供了行业观点及重点公司推荐，并附有风险提示与投资评级说明。

主要观点

1. 市场表现

   • 5月受中美贸易摩擦和信用债违约影响，大盘指数下跌，建筑装饰指数下跌5.48个百分点，但跑赢沪深300和上证综指。
   • 钢结构板块表现最佳，而园林工程跌幅最大。

2. 基建与地产投资

   • 1-4月全国固定资产投资累计同比增加7.0%，基建投资增速降幅收窄，地产新开工增速维持高位。
   • 制造业PMI连续22个月位于荣枯线之上，显示制造业持续扩张。
   • 房地产开发投资同比增长10.3%，新开工面积同比增长7.3%，竣工面积同比减少10.7%。

3. 融资与成本环境

   • 融资端整体偏紧，社融数据与M2增速均未明显改善。
   • 建材价格上涨，尤其是水泥、中厚板、螺纹钢，对建筑企业成本构成压力。

4. PPP项目动态

   • 东方园林发债受阻，引发市场对PPP融资环境的担忧，5月PPP成交额同比下降48.9%。
   • 尽管短期受到冲击，但政策层面仍对PPP持支持态度，且未来项目将向高质量发展转型。

5. 装修装饰板块

   • 装修装饰产值保持高位，重点公司订单增速显著，预计未来增长空间较大。
   • “长租公寓”和全装修政策为装修行业带来新的发展机遇。

6. “一带一路”进展

   • 我国企业在“一带一路”沿线国家的对外承包工程完成额稳定增长，投资比例持续提升。

关键信息

一、市场表现

• 5月建筑装饰指数下跌5.48个百分点，跑赢沪深300和上证综指。
• 钢结构涨幅最大，为+0.57%；园林工程跌幅最大，为-14.00%。
• 建筑板块PE（TTM）约12.58倍，PB（LF）约1.35倍，均接近历史底部。

二、基建与地产投资

• 1-4月基建投资同比增长12.4%，降幅收窄，其中道路运输业增速为18.2%，铁路投资增速为-8.9%。
• 1-4月房地产开发投资同比增长10.3%，新开工面积同比增长7.3%，竣工面积同比下降10.7%。
• 预计17年较高的土地购置面积增速将支持今年新开工面积实现高水平增长，竣工面积有望触底回升。

三、融资与成本

• 融资环境整体偏紧，社融新增1.56万亿元，余额增速为10.5%，M2增速微升至8.3%。
• 建材价格持续上涨，水泥价格指数接近历史高点，中厚板和螺纹钢价格同步上涨。

四、PPP项目

• 5月PPP成交额1446.3亿元，同比下降48.9%，成交数量179个，同比下降20.0%。
• PPP项目将进入“减速提质”阶段，重点支持农业、旅游、生态环保等领域。

五、装修装饰

• 18Q1装修装饰产值同比增长11.6%，重点公司订单增速平均达42.64%。
• “长租公寓”和全装修政策推动装修行业增长，龙头企业有望受益。

六、“一带一路”

• 1-4月我国对外承包工程累计新签合同额613.9亿美元，同比增长4.9%，完成额448.3亿美元，同比增长13.9%。
• 对沿线国家投资比例上升，主要投向东南亚、南亚及中东地区。

行业观点及重点公司推荐

行业观点

• 2008-2017年建筑装饰板块6月平均收益为-3.3%，跑输大盘0.2个百分点。
• 装饰装修板块表现最佳，平均超额收益为3.0%。
• 建议关注三条主线：化建类专业工程公司、家装及装饰装修板块低估值蓝筹、房建、园林及设计板块低估值龙头。

重点公司

1. 化建类专业工程公司：如中国化学，受益于国际油价高位及制造业投资增加。
2. 家装及装饰装修板块：如金螳螂、东易日盛，受地产后周期影响较小，集中度有望提升。
3. 房建、园林、设计板块：如东方园林、铁汉生态、蒙草生态等，关注后期融资边际改善预期。

风险提示

• 国家宏观政策环境变化可能影响行业景气度。
• 固定资产投资增速下滑可能影响公司订单达成。
• 互联网家装、环保等新业务转型可能不达预期。

行业评级

• 行业评级：买入
  预期未来12个月内，建筑装饰板块股价表现强于大盘10%以上。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：姚遥
• 邮箱：gfyaoyao@gf.com.cn
• 电话：021-60750610
• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层

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