20210717-国信证券-银行流动性月报_货币政策取向未改_预计M2与社融增速平稳_10页_1mb

证券研究报告总结：银行流动性月报

核心内容

• 流动性环境：6月末银行间资金季节性趋紧，但整体仍保持宽松。超储率维持稳定，DR007与R007利率围绕政策利率运行。
• M2与社融增速：6月末M2同比增速为8.6%，环比提升0.3个百分点；社融同比增速为10.9%，环比下降0.1个百分点。M2增速提升主要由信贷投放超预期带动。
• 货币政策：央行降准并非因经济走弱，而是为巩固经济复苏动能与稳定市场预期，下半年货币政策主基调仍为“货币偏松+信用偏紧”。
• 信贷与政府债券：7月信贷投放与去年基本持平，政府债券发行节奏有所提升但依然缓慢，非标持续压缩。

主要观点

• 流动性展望：7月末超储率预计基本持平，银行间流动性维持合理充裕，资金利率仍围绕政策利率运行。
• 信贷环境：信贷额度管控维持相对宽松，但房地产和城投融资继续受到严格监管。
• 投资建议：银行板块整体被“超配”，推荐具有长期成长性的宁波银行、招商银行、成都银行和常熟银行，以及低估值的工商银行、建设银行、苏农银行。
• 风险提示：若宏观经济复苏不及预期，可能对银行业产生负面影响，包括对净息差和资产质量的冲击。

关键信息

6月流动性环境回顾

• 超储率：测算的6月末超储率为1.30%，环比微降1bps，较3月末下降5bps。
• 资金利率：6月中上旬资金利率围绕政策利率运行，6月下旬短端资金利率大幅提升，季末资金紧张符合季节性规律。
• M2增速提升：M2同比增速提升至8.6%，主要由信贷投放超预期带动。

央行操作与流动性变化

• 基础货币投放：6月央行操作投放基础货币1714亿元，财政支出等因素投放资金1574亿元。
• 公开市场操作：6月央行逆回购投放3100亿元，MLF等量续作2000亿元，国库现金定存700亿元，中标利率升至3.35%。
• 7月降准：7月9日央行全面降准0.5个百分点，释放约1万亿元资金，对冲MLF缩量和缴税回笼，维持超储率稳定。

M2与社融预测

• M2预测：7月M2增速预计为8.6%，较上月持平。
• 社融预测：7月新增社融预计为1.54万亿元，对应社融同比增速10.9%，环比下降0.1个百分点。
• 信贷投放：7月新增人民币贷款预计为9435亿元，加回核销和ABS后为9713亿元。
• 政府债券：7月政府债券新增预计为6500亿元，发行节奏较慢，需关注后续变化。

投资建议

• 行业评级：维持银行行业“超配”评级。
• 个股推荐：
  • 长期成长性：宁波银行、招商银行、成都银行、常熟银行。
  • 低估值：工商银行、建设银行、苏农银行。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济复苏不及预期，可能对银行净息差和资产质量造成负面影响。
• 数据与模型风险：M2派生渠道模型中部分数据透明度低，预测可能存在误差。

总结

该报告分析了2021年6月银行流动性状况及7月展望，指出尽管季末资金趋紧，但整体流动性仍保持合理充裕。M2增速提升主要依赖信贷投放，而社融增速略有回落。降准释放资金对冲了MLF缩量和缴税回笼，维持流动性稳定。下半年货币政策主基调为“货币偏松+信用偏紧”，有利于银行基本面。报告建议维持银行行业“超配”评级，并推荐特定个股。同时提醒投资者关注宏观经济复苏情况及政府债券发行节奏，以评估对银行流动性及盈利的影响。