20211222-国信证券-银行流动性12月报_政府债券支撑社融增速提升至10.3__10页_632kb

证券研究报告总结：银行流动性12月报

核心内容概述

本报告分析了2021年11月和12月中国银行体系的流动性状况、M2与社融增速变化及货币政策动向，旨在为投资者提供关于银行行业及重点个股的投资建议。

主要观点

• 货币政策宽松：央行于12月15日全面降准0.5个百分点，释放约1.2万亿元流动性；12月20日1年期LPR下调5bps至3.80%，5年期LPR维持不变，显示货币政策“稳中偏松”。
• 社融增速提升：11月末社融增速为10.1%，12月末预计提升至10.3%，主要由政府债券发行同比高增支撑。
• M2增速维持稳定：11月末M2增速为8.5%，与10月持平，显示实体融资需求偏弱，但财政投放对M2增速有所支撑。
• 流动性情况：11月末测算超储率为0.95%，12月末预计升至1.33%，反映央行通过回笼资金维持流动性合理充裕。
• 利率走势：11月资金利率整体下行，但12月同业存单和国债利率出现上行趋势，显示市场对经济预期有所回暖。
• 投资建议：维持银行行业“超配”评级，建议关注优质大行（如宁波银行、招商银行）及深耕本地实体经济的中小银行（如常熟银行、苏农银行、张家港行、无锡银行、成都银行）。

关键信息

11月流动性分析

• 超储率：11月末测算超储率为0.95%，环比提升2bps，主要由财政支出投放基础货币（4273亿元）和央行回笼资金（3145亿元）影响。
• 基础货币变动：11月基础货币净增加2848亿元，其中财政投放贡献最大。
• M2增速：11月末M2同比增速为8.5%，环比下降0.2个百分点，主要因信贷同比少增（1903亿元）拖累。
• 社融增速：11月末社融增速为10.1%，环比提升0.1个百分点，主要得益于政府债券发行。

12月流动性展望

• 超储率：预计12月末超储率为1.33%，环比提升约38bps，主要由财政投放（9387亿元）和央行降准释放资金（1.2万亿元）推动。
• M2增速：预计维持在8.5%，主要依赖财政投放和信贷投放。
• 社融增速：预计12月社融新增约2.17万亿元，同比增速提升至10.3%，政府债券发行是主要支撑。

货币政策与利率变化

• 货币政策：央行降准和LPR下调是为了稳增长，但未下调MLF利率，显示政策仍以“稳中偏松”为主。
• 利率走势：
  • 11月SHIBOR隔夜和一个月均值分别为1.95%和2.37%，环比稳定。
  • R007和DR007均值分别为2.19%和2.16%，较10月略有变化。
  • 同业存单和国债利率在12月呈现上行趋势。

M2派生渠道预测

• 12月M2增量：预计新增约2.15万亿元，全年新增约19.16万亿元，对应M2增速8.5%。
• 派生结构：
  • 人民币贷款（加回核销和ABS）：1.41万亿元
  • 财政净支出：2.12万亿元
  • 银行自营购买企业债券：约6821亿元
  • 非标和非银贷款：约6800亿元（轧差项）

社融增量预测

• 12月社融增量：预计新增2.17万亿元，其中政府债券新增1.25万亿元，为最大贡献。
• 全年社融预测：预计全年新增社融约31.16万亿元，2022年预计新增约34万亿元，对应社融增速10.8%。

投资建议

• 行业评级：维持“超配”评级，认为银行板块估值将随宏观经济预期改善有所修复。
• 个股推荐：
  • 中长期优质银行：宁波银行、招商银行
  • 本地实体经济深耕银行：常熟银行、苏农银行、张家港行、无锡银行
  • 受益成渝经济圈发展的银行：成都银行

风险提示

• 若宏观经济复苏不及预期，可能对银行净息差和资产质量产生负面影响。
• 报告信息基于公开数据，不保证其最新性和准确性，投资需谨慎。

相关研究报告

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分析师承诺

报告所用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，力求客观公正，不受第三方影响。

证券投资咨询说明

本报告为证券投资咨询业务的一部分，旨在为投资者提供市场分析和投资建议，不构成购买或出售证券的要约。

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