20220421-天风证券-创维数字-000810.SZ-主业显著回暖_扣非大幅增长_4页_751kb

创维数字（000810）总结

核心内容

创维数字（000810）在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达27.70亿元（YoY +24.81%），归母净利润为2.08亿元（YoY +33.74%），扣非归母净利润为1.96亿元（YoY +228.78%）。公司扣非净利润的大幅增长表明其主营业务正在回暖，业绩持续超预期。

主要观点

• 主营业务回暖：公司机顶盒业务因国内三大通信运营商从4K向8K升级而实现新突破，同时海外业务增长迅速，拉美、中东、印度、欧洲等市场潜力较大。
• 干兆宽带业务增长：随着运营商资本开支向固网侧倾斜，干兆宽带采购逐步开启，推动公司业务增长。
• 成本费用管控良好：在原材料涨价背景下，公司毛利率微升0.85个百分点，期间费用率缩减2.28个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别减少0.45、0.15、0.92和0.76个百分点。
• 会计估计变更影响：应收款项信用减值冲回5155万元，剔除该影响后，公司扣非净利润仍增长142%，显示其内生增长能力强劲。
• 订单充足：公司合同负债增长38.4%，预付款项增长64.98%，存货增长至23.34亿元，表明市场需求旺盛，订单充足。

关键信息

• 财务预测：预计公司2022-2024年的净利润分别为7.82亿元、10.06亿元和12.71亿元，对应PE分别为17倍、14倍和11倍，维持“买入”评级。
• VR业务布局：公司是稀缺的VR设备A股标的，具备7年以上的VR硬件研发经验，已量产多款VR头戴显示设备，并拥有超短焦光学技术和多个软件算法专利。
• 海外市场表现：VR产品在美国、日本、韩国、欧盟等地区已实现销售。
• 国内市场布局：在医疗探视和教育领域有较早的布局，具有先发优势和比较优势。
• 汽车电子布局：公司前瞻布局汽车电子，中控屏和液晶仪表业务有望受益于行业量价齐升趋势，成为业绩新增长点。
• 财务数据摘要：
  • 资产负债表：资产总计从2020年的10,250.14亿元增长至2024年的18,938.81亿元。
  • 利润表：净利润从2020年的354.10亿元增长至2024年的1,236.75亿元，毛利率稳步提升。
  • 财务比率：ROE和ROIC持续增长，市盈率、市净率和市销率逐步下降，显示估值逐步合理化。

风险提示

• Wi-Fi6推进不及预期：可能影响公司产品升级和市场拓展。
• 上游成本上涨：芯片和原材料价格波动可能对盈利能力造成压力。
• 汽车订单执行进度低于预期：可能影响业绩增长。
• VR行业发展不及预期：可能影响公司VR业务的发展前景。

投资建议

公司深耕主业，同时发力VR领域，产品参数与头部产品相比具有竞争力，价格优势明显。结合其在汽车电子领域的布局，公司有望在未来几年内实现业绩持续增长。我们维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。