20181117-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_动力煤淡季回调_关注限制进口政策_19页_2mb

报告摘要

煤炭产业链跟踪周报总结（2018-11-17）

核心内容

本周煤炭板块整体表现弱于市场，中信煤炭指数上涨0.9%，而沪深300上涨2.8%，煤炭板块相对收益为-2.0个PCT。年初以来，煤炭板块下跌20.0%，沪深300下跌19.2%，煤炭板块相对收益-0.8个PCT。

主要观点

1. 动力煤

价格走势：动力煤价格在淡季回调，港口煤价大幅下挫，沿海运费及锚地船只数量下降明显，电厂库存创近年新高。
具体数据：
- 环渤海动力煤（Q5500）价格指数维持在571元/吨。
- 秦皇岛港大同优混（Q5800）报650元/吨，下跌2.4%；山西优混（Q5500）报625元/吨，下跌2.5%。
- 广州港山西优混（Q5500）报750元/吨，持平；澳洲进口Q5500报745元/吨，持平。
投资策略：煤价淡季回调属季节性因素，但股价已低于现货价，安全边际高，推荐布局低估值白马和山西资产注入类标的。

2. 冶金煤

价格走势：钢价回调明显，双焦涨势趋缓。
具体数据：
- 螺纹钢价格下跌1.4%，焦炭价格微涨1.7%，焦煤价格微涨2.6%。
- 唐山二级焦到厂价2615元/吨，临汾二级焦出厂价2440元/吨，均持平。
库存情况：
- 钢材库存下降，港口焦煤库存上升，焦煤库存可用天数增加。
损益情况：双焦损益持续扩大，水泥行业盈利高位。

3. 市场表现

个股表现：涨幅居前的有靖远煤电、郑州煤电、云煤能源；跌幅居前的有中国神华、陕西煤业、*ST安泰。
估值情况：煤炭板块最新PB为1.12，环比下降0.01。

关键信息

政策影响：政府已在南方地区商讨进口煤限制政策，可能对煤价形成支撑。
库存高企：六大发电集团库存1742万吨，库存天数为32.8天，日均耗煤51.8万吨，均上升。
运费下降：秦皇岛至广州运费指数CBCFI报43.4元/吨，跌11.8%；秦皇岛至上海运费指数CBCFI报31.4元/吨，跌16.5%。
价格价差：秦皇岛山西优混（5500）-大同动力煤（5500）价差为140元/吨，下降11元/吨；广州港山西优混（5500）-秦皇岛动力煤（5500）价差为125元/吨，上升16元/吨。

投资建议

推荐标的：低估值白马（如陕煤、神华、兖煤）和山西资产注入类（如淮矿、山煤、潞安、阳煤、山焦、西煤）。
安全边际：核心标的如陕煤、神华、兖煤的股息率已达5%以上，配置价值凸显。
风险提示：包括贸易战恶化、治超不及预期、进口大幅上升、国改进程低于预期等。

估值比较

公司	股价（元）	EPS-17	EPS-18	EPS-19	PE-17	PE-18E	PE-19E	每股净资产（元）	P/B
西山煤电	6.5	0.50	0.68	0.69	13.0	9.5	9.3	6.3	1.0
中国神华	19.7	2.26	2.28	2.30	8.6	8.6	8.6	16.4	1.2
陕煤	8.0	1.04	1.16	1.27	7.7	6.9	6.3	5.0	1.6
淮北矿业	10.1	0.41	1.68	1.75	24.6	6.0	5.8	7.2	1.4

图表目录

图1：煤炭板块2018年相对走势
图2：子行业指数走势回顾
图3：煤炭个股周涨跌幅
图4：煤炭板块PB走势
图5：一级行业指数涨跌幅
图6：螺纹钢期货主力合约价格走势
图7：焦炭、焦煤主力合约价格走势
图8：上海钢材价格走势
图9：冶金焦价格走势
图10：京唐港国内焦煤价格走势
图11：京唐港国际焦煤价格走势
图12：山西焦煤车板价格走势
图13：国际炼焦煤价格走势
图14：国内喷吹煤价格走势
图15：澳洲喷吹煤价格走势
图16：重点钢厂日均粗钢产量
图17：预估全国日均粗钢产量
图18：主要城市钢材库存量
图19：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
图20：北方四港炼焦煤库存
图21：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数
图22：华北地区螺纹钢盈利状况
图23：山西焦炭盈利状况
图24：炼焦煤盈利状况
图25：喷吹煤和无烟煤盈利状况
图26：尿素损益测算
图27：动力煤期货合约价格走势
图28：环渤海动力煤（Q5500）价格指数走势
图29：秦皇岛港动力煤现货价格走势
图30：广州港动力煤现货价格走势
图31：产地动力煤价格走势
图32：国际动力煤价格走势
图33：BDI和BPI指数走势
图34：沿海煤炭海运费走势
图35：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
图36：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
图37：秦皇岛港煤炭库存
图38：广州港煤炭库存
图39：北方四港煤炭库存总和
图40：长江口煤炭库存总和
图41：六大发电集团煤炭库存
图42：六大发电集团煤炭库存同比
图43：六大发电集团煤炭日耗同比
图44：大同地区动力煤吨煤净利测算
图45：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
图46：河北电力企业盈利测算
图47：水泥行业盈利测算
图48：煤炭行业历史PE Band
图49：煤炭行业历史PB Band

分析师信息

卢平：招商证券煤炭研究团队负责人，经济学博士，具有五年会计经验，十二年证券从业经验。
刘晓飞：研究助理，金融学硕士，2015年加入招商证券。
王西典：研究助理，工学硕士，2017年加入招商证券。
团队荣誉：荣获《新财富》煤炭开采行业最佳分析师等多项荣誉。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数