20240501-国盛证券-博汇纸业-600966.SH-聚焦优势产品研发_推进产业链上下游延伸_3页_675kb

📍【业绩概要】
博汇纸业发布2023年年报及2024Q1季报，业绩呈现高波动：
• 2023年总收入1869亿，同比增18%；但扣非净利润下滑454%，盈利受压力；
• 2024Q1转好，营收增速57%，扣非净利润同比增长1173%。

📊【产品方向】
公司围绕高附加值产品扩产，并通过林浆纸一体化优化成本结构：
• 主攻白板纸、箱板纸、文化纸等产品，吨毛利有所分化；
• 推进特种纸产能建设（如零塑原纸、食品级包装纸等），回应包装纸市需求；
• 白胶纸及双胶纸等产品价格趋稳，但纸浆成本压力仍存。

💰【盈利能力与现金流】
• 2023Q4到Q1，盈利能力显著改善，毛利率环比提升至17.1%，但随后回落至13.3%；
• 经营性现金流效率提升，2024Q1同比增293亿元，显示良好现金流管理能力。

⚠️【挑战与风险】
• 成本和供需形势扰动行业盈利能力，纸浆价格仍处上行通道；
• 报告预计2024-2026年盈利修复，维持“买入”评级，但需警惕产能投放和经济复苏节奏。

💎【关键结论】
面向高附加值产品路线、依托供应链协同力，是公司提振盈利的核心路径。当前需看行业供需动态与新产能释放效果。