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博汇纸业（600966）半年报分析与投资评级

投资评级：
维持“买入”，目标价4元，调整盈利预测。

业绩概要：
公司2024年上半年营收486亿元，同比增长82%；归母净利0.3亿，同比下滑798%，但修正后的全半年归母净利为13亿元，同比增长1378%。毛利率大幅提升至11.2%，同比增加6.9个百分点，其中白纸板毛利率10.6%，文化纸毛利率16.6%，箱板纸毛利率-0.7%。

产销与产能：
境内收入占比超86%，机制纸产量2163万吨，同比增长9%，销售量21605万吨，增长11%。

经营策略：

1. 新质生产力： 推进“年产80万吨高档特种纸板扩建项目”，开发功能性纸张，加速无菌液包纸等高端产品落地。
2. 绿色转型： 江苏基地实现废液综合利用，山东基地引入可降解材料，提升环保属性并降低能耗。

财务预测：
2024-2026年归母净利润预计54/7/9亿元，PE从10倍降至6倍以下。毛利率与净利率显著提升，ROE至721%-1026%，公司盈利与估值修复逻辑明确。

风险提示：
业务经营风险、环保政策变动、汇率与原材料价格波动等。