20140106-华泰证券-场内基金系列统计与分析_分级基金迎来定期折算潮_A类份额价格大幅波动属合理现象_11页_1mb

公募基金研究 / 场内基金系列统计与分析总结

核心内容

本文主要分析了2014年1月分级基金市场的情况，尤其是A类份额和B类份额的表现，以及市场整体流动性、利率变化对分级基金的影响。重点讨论了市场情绪、板块表现、杠杆指基与永续A类份额的折算与价格波动，为投资者提供了短期操作建议与长期配置思路。

主要观点

市场表现

• 创业板、中小板表现强势，分别上涨4.52%和2.47%。
• 主板市场整体弱势，上证综指与深成指分别下跌0.86%和0.25%。
• 沪深300指数下跌0.55%，中证500指数上涨0.41%。

市场情绪与流动性

• 市场情绪低迷，流动性环境依然紧张。
• 2014年市场利率有所回落，但未来仍面临新股上市、QE3退出、利率市场化、去杠杆等不利因素。
• 1月中采PMI数值回落，生产指数收缩，企业将面临新一轮去库存周期。

杠杆指基表现

• 多数杠杆指基杠杆失效，如银华锐进、瑞福进取、信诚中证500B、创业板B等。
• 银华锐进净值上涨1.19%，但价格下跌1.31%。
• 富国创业板B净值上涨8.40%，但价格仅上涨1.69%，主要因整体溢价率回落。
• 创业板B份额增长超18%，而资源类分级B场内份额缩减较多。

永续A类份额

• 永续A类份额隐含收益率下行，部分品种如国联安双禧A、信诚沪深300A处于折价交易，未来存在看跌期权价值。
• 信诚中证500A、信诚中证800医药A隐含收益率有15BP~30BP的上行空间，需关注价格下跌风险。
• 建信央视50A约定收益率最高，预期上涨幅度在5%以上。

定期折算影响

• 2014年首个交易日为多数分级基金的定期折算日，A类份额价格波动较大。
• 定期折算后，A类份额价格以1元为参考，可能导致较大跌幅。
• 约定收益率为6.00%的银华稳进、鹏华资源A预期跌幅均在一个跌停板以上；约定收益率为6.50%的银华金瑞、创业板A预期跌幅在5%以上；约定收益率为7.00%的国泰医药A、国泰房地产A基本平盘交易；约定收益率为7.50%的建信央视50A预期上涨幅度在5%以上。

关键信息

投资建议

• 短期操作：建议保持相对谨慎，波段操作机会有限。
• 杠杆指基：关注成交活跃品种，如富国创业板B、国泰国证医药B等。
• 永续A类份额：有长期配置需求的投资者可关注高隐含收益率的永续A类份额。
• 有期限A类份额：长盛同庆中证800A隐含收益率上行，建议重点关注。

市场风险

• 永续A类份额隐含收益率下行，需关注价格下跌风险。
• 创业板B等杠杆指基因整体溢价率回落导致收益侵蚀。

分级基金折算

• 定期折算日可能导致A类份额价格大幅波动。
• 折算后，A类份额价格以1元为参考，影响短期表现。

行业配置

• 推荐关注食品饮料、医药、餐饮旅游、纺织服装、交通运输等消费板块。
• 分配建议需考虑市场情绪和流动性变化。

结构分析

一、基础市场

• 创业板、中小板表现较好，主板市场弱势。
• 行业分化明显，科技板块表现突出，煤炭、非银金融等板块表现较差。

二、母份额表现

• 创业板、中小板母份额涨幅居前，整体折价交易显示市场谨慎情绪。
• 未发生定期折算的品种多处于折价状态，部分存在套利机会。

三、杠杆指基

• 多数杠杆指基表现不佳，主要受A端隐含收益率下行和整体溢价率回落影响。
• 重点关注富国创业板B、国泰国证医药B等表现较好的杠杆指基。

四、分级基金折算

• 定期折算导致A类份额价格波动，部分品种跌幅较大。
• 永续A类份额价格下跌属于合理现象，建议关注高收益率品种。

五、场内份额变动

• 资源类分级B场内份额缩减较多，创业板B份额增长显著。
• 场内份额变动与标的指数表现、产品特性及市场情绪密切相关。

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评级说明

行业评级

• 增持：行业股票指数超越基准
• 中性：行业股票指数基本与基准持平
• 减持：行业股票指数明显弱于基准

公司评级

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%~20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%
• 减持：股价弱于基准5%~20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上